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事件：
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告：2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.0~6.8億元，同比下滑60%~65%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.4~5.2億元，同比下滑68%~73%。其中23Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.04~0.76億元，同比下滑101%~87%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.86~-0.06億元，同比下滑117%~101%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　外銷增速亮眼，線下基本盤扎實(shí)。外銷估計(jì)維持較高增速（23H1科沃斯、添可海外收入分別同比+27%、+24%，估計(jì)23H2增幅擴(kuò)大），內(nèi)銷整體略有承壓，其中線下表現(xiàn)優(yōu)于線上渠道。分渠道看：1）線上渠道：掃地機(jī)品牌“價(jià)平量減”、洗地機(jī)品牌“以價(jià)換量”。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2023年科沃斯掃地機(jī)線上零售額、零售量同比-11%/-13%（均價(jià)同比+2%），其中23Q4科沃斯掃地機(jī)線上零售額、零售量同比-12%/-15%（均價(jià)同比+3%）；2023年添可洗地機(jī)線上零售額、零售量同比-4%/+10%（均價(jià)同比-13%），其中23Q4添可洗地機(jī)線上零售額、零售量同比-3%/+14%（均價(jià)同比-15%），線上雙品牌Q4銷額增長(zhǎng)承壓主要系可選消費(fèi)偏弱+行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；2）線下渠道：根據(jù)奧維云網(wǎng)，2023年科沃斯銷售額、銷售量分別同比+40%/+36%，其中23Q4科沃斯銷售額、銷售量分別同比+70%/+48%；2023年添可銷售額、銷售量分別同比+24%/+32%，其中23Q4添可銷售額、銷售量分別同比+34%/+39%，線下雙品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)，得益于公司線下渠道的長(zhǎng)期投入+線下競(jìng)爭(zhēng)格局更優(yōu)。
　　銷售費(fèi)用率向上，凈利率暫時(shí)承壓。根據(jù)公司公告，2023年業(yè)績(jī)預(yù)減的主要原因在于產(chǎn)品毛利率同比下滑、銷售費(fèi)用率同比提升、對(duì)新業(yè)務(wù)投入較大，具體看：1）毛利率同比下滑，主因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司洗地機(jī)產(chǎn)品均價(jià)下行較大；2）銷售費(fèi)用率同比提升，可選消費(fèi)偏弱市場(chǎng)投入轉(zhuǎn)化效率有所下降+行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇+抖音等新興渠道投放加大，是公司銷售費(fèi)用率占收入比重較上年同期有所增加的主要原因（22年、23Q1-Q3銷售費(fèi)用率分別為30.2%、32.4%）；3）凈利率短期承壓，產(chǎn)品均價(jià)下行+銷售費(fèi)用偏剛性+新興業(yè)務(wù)前期投入較大（2023年公司對(duì)新業(yè)務(wù)的凈投入合計(jì)約為3.0億元人民幣）。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司短期經(jīng)營(yíng)面臨競(jìng)品推新干擾，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)亦有加劇趨勢(shì)，下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為6.5/10.6/13.7億元（較前次盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)41%/28%/20%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值30/18/14倍。公司雙品牌龍頭地位穩(wěn)固，基于長(zhǎng)期看好公司的國(guó)內(nèi)外增長(zhǎng)潛力以及多品類運(yùn)營(yíng)能力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)惡化風(fēng)險(xiǎn)、新興品類迭代風(fēng)險(xiǎn)。