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歷年春節(jié)檔復(fù)盤：①春節(jié)檔為年內(nèi)票房、上座率高點(diǎn)，疫情后貢獻(xiàn)票房份額增加。據(jù)藝恩及拓普數(shù)據(jù)，2018-2023年（不含2020年），春節(jié)檔票房在57至80億元區(qū)間，上座率在30%至48%區(qū)間，均為年內(nèi)票房/上座率高點(diǎn)。疫情后2021/2022年春節(jié)檔貢獻(xiàn)全年票房的16.7%/20.2%（2019年僅為9.2%）。②疫情后春節(jié)檔影片口碑和質(zhì)量顯著提升，票房集中度高。春節(jié)檔新上映影片數(shù)量約7-10部，質(zhì)量顯著提升，TOP5電影的平均豆瓣評(píng)分從2018年的6.18提升至2023年的7.24。票房集中度高，據(jù)貓眼，2018-2023年（不含2020年），春節(jié)檔TOP5電影合計(jì)票房占比超90%，TOP2占比59%至81%，TOP1占比在33%至46%。③類型以喜劇合家歡為主，朝向多元化發(fā)展。喜劇合家歡為優(yōu)勢(shì)賽道，2018-2022年劇情和喜劇電影票房占比在51%-92%區(qū)間；類型朝多元發(fā)展，2023年諜戰(zhàn)、科幻、動(dòng)畫片表現(xiàn)優(yōu)異。④萬(wàn)達(dá)市占率穩(wěn)居第一，“返鄉(xiāng)潮”下橫店市占率提升明顯。2023年萬(wàn)達(dá)影投春節(jié)檔票房市占率14.24%，穩(wěn)居第一，較2019年同期提升2.40pct。由于春節(jié)檔“返鄉(xiāng)潮”，觀影人次下沉至三至五線城市，而橫店影投分布較為下沉，春節(jié)檔市占率明顯高于全年市占率。2023年橫店春節(jié)檔市占率達(dá)3.85%，高于全年市占率0.24pct。
　　2024年春節(jié)檔展望：優(yōu)質(zhì)影片供給充足，且元旦檔高漲的觀影熱情有望延續(xù)至春節(jié)檔，中性預(yù)估春節(jié)檔票房68億元。截至2024年1月30日，2024年春節(jié)檔定檔影片有《第二十條》《熱辣滾燙》《飛馳人生2》《熊出沒逆轉(zhuǎn)時(shí)空》《紅毯先生》《我們一起搖太陽(yáng)》等9部，其中《飛馳人生2》《熊出沒·逆轉(zhuǎn)時(shí)空》貓眼想看人數(shù)超60萬(wàn)，《熱辣滾燙》超50萬(wàn)，《第二十條》超40萬(wàn)；影片題材以劇情/喜劇為主，符合春節(jié)檔觀眾偏好。我們預(yù)測(cè)2024年春節(jié)檔票房為61億元（保守）/68億元（中性）/76億元（樂(lè)觀）。
　　投資建議：2023年中國(guó)電影市場(chǎng)供需雙雙復(fù)蘇，2024年元旦檔票房/觀影人次均創(chuàng)歷史新高，進(jìn)一步驗(yàn)證優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給能夠創(chuàng)造觀影需求。2024年春節(jié)檔定檔影片陣容強(qiáng)大，有望持續(xù)激發(fā)觀影情緒，中性預(yù)估票房有望達(dá)68億元。基于此，維持電影行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議布局春節(jié)檔影片背后的內(nèi)容制作/宣發(fā)公司以及受益于大盤復(fù)蘇的影投公司，重點(diǎn)推薦光線傳媒（電影制作龍頭，主投+發(fā)行《第二十條》，儲(chǔ)備《哪吒之魔童鬧海》《小倩》等動(dòng)畫電影）、橫店影視（2023年影投第2，出品《熊出沒·逆轉(zhuǎn)時(shí)空》《飛馳人生2》《我們一起搖太陽(yáng)》等），重點(diǎn)關(guān)注萬(wàn)達(dá)電影（2023年影投第1，出品《熊出沒·逆轉(zhuǎn)時(shí)空》，儲(chǔ)備《維和防暴隊(duì)》《誤殺3》等）、貓眼娛樂(lè)（在線電影票務(wù)龍頭，出品+主發(fā)行《飛馳人生2》，出品《熊出沒·逆轉(zhuǎn)時(shí)空》，儲(chǔ)備有《醬園弄》《危機(jī)航線》《P計(jì)劃》等）、阿里影業(yè)（在線電影票務(wù)龍頭，出品+主發(fā)行《熱辣滾燙》，儲(chǔ)備有《援軍明日到達(dá)》《海關(guān)戰(zhàn)線》等）、博納影業(yè)（出品《飛馳人生2》，儲(chǔ)備有《傳說(shuō)》《紅海行動(dòng)2》等；2023年影投第7）、中國(guó)電影（電影全產(chǎn)業(yè)鏈布局，出品《熱辣滾燙》，發(fā)行《熊出沒·逆轉(zhuǎn)時(shí)空》，儲(chǔ)備有《射雕英雄傳》等）、百納千成（儲(chǔ)備《敦煌英雄》《遠(yuǎn)大前程》等真人電影；《雄獅少年2》等動(dòng)畫電影）、分眾傳媒（影院廣告龍頭），其他關(guān)注上海電影、金逸影視、幸福藍(lán)海、奧飛娛樂(lè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)質(zhì)影片供給不足風(fēng)險(xiǎn)，觀影習(xí)慣改變風(fēng)險(xiǎn)，其他娛樂(lè)形態(tài)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，估值中樞下移風(fēng)險(xiǎn)，電影開發(fā)進(jìn)程及票房表現(xiàn)不及預(yù)期，電影成本控制不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，存貨、資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，資金不足風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。