>> 華安證券-英華特(301272)國產(chǎn)替代，增長(zhǎng)穩(wěn)健-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 681KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳姝 |
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主要觀點(diǎn)：
國產(chǎn)渦旋壓縮機(jī)龍頭，Q3增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)
公司作為首家制冷渦旋式壓縮機(jī)技術(shù)層面打破外資壟斷，具備穩(wěn)定供貨能力的中國企業(yè)，產(chǎn)品較外資性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，國產(chǎn)替代處于加速階段。公司2023 Q1-3實(shí)現(xiàn)營收4.0億元，同比+25.1%；扣非凈利0.6億元，同比+41.0%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收1.5億元，同比+11.6%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利0.2億元，同比+9.6%，增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)。
產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)，外銷打開空間
產(chǎn)能陸續(xù)釋放，份額有望擴(kuò)張。公司新建年產(chǎn)50萬臺(tái)渦旋壓縮機(jī)項(xiàng)目，并已于2021年自籌資金啟動(dòng)，于2022年完成建設(shè)，計(jì)劃于2026年完全達(dá)產(chǎn)。2021-2022年公司產(chǎn)能利用率均超100%，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張有望帶動(dòng)份額加速提升。
直銷+經(jīng)銷+OEM全面布局海外市場(chǎng)。公司近年來陸續(xù)突破恩布拉科、泰康等大客戶，在美國、歐洲等成熟市場(chǎng)及巴西、俄羅斯、印度等新興市場(chǎng)均有布局。2023H1境外收入0.9億元，同比+110.5%，占比較2022全年提升6.6 pp至36.2%，產(chǎn)品力及性價(jià)比優(yōu)勢(shì)支撐下，我們認(rèn)為公司后續(xù)外銷高增趨勢(shì)有望延續(xù)。
投資建議：國產(chǎn)替代邏輯清晰，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)
制冷渦旋式壓縮機(jī)迎國產(chǎn)替代機(jī)遇，公司產(chǎn)品在熱泵+空調(diào)+冷凍冷藏+車用等多領(lǐng)域均有看點(diǎn)，預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為5.93、7.74、9.87億元，對(duì)應(yīng)增速分別為32.4%、30.5%、27.4%，歸母凈利潤分別為1.00、1.48、1.96億元，對(duì)應(yīng)增速分別為42.4%、47.2%、32.5%，對(duì)應(yīng)PE分別為23.17、15.74、11.87x。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料大幅漲價(jià)；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期
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