>> 信達(dá)證券-2023年生物醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績預(yù)告復(fù)盤分析：供需變化及政策擾動，各子板塊業(yè)績表現(xiàn)大幅分化-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 1068KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
吳欣,唐愛金,史慧穎 |
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截止2024年1月31日，SW生物醫(yī)藥行業(yè)473家A股上市公司（不含北交所企業(yè)），剔除8家ST公司后，共披露232家上市公司業(yè)績預(yù)告，剔除其中8家ST上市公司及2家僅披露收入指標(biāo)，剩余222家。其中化藥制藥70家、生物制品31家、醫(yī)療服務(wù)27家、醫(yī)療器械60家、醫(yī)藥商業(yè)7家、中藥27家。
按照交易所要求，凈利潤為負(fù)或利潤較上年同期波動超過50%等變動較大的企業(yè)需披露業(yè)績預(yù)告，2023年披露業(yè)績預(yù)告的上市公司占比達(dá)到49%（232/473），占比較高，我們認(rèn)為主要有以下原因：1）2023年為疫情之后首年，受到2020-2022年新冠診斷及藥物等需求擾動影響，體外診斷、診斷服務(wù)、CXO等因需求顯著回落，引起新冠相關(guān)資產(chǎn)計提減值；2）創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械等科創(chuàng)資產(chǎn)處于研發(fā)及市場投入期，造成利潤端虧損；3）醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)等企業(yè)疫后復(fù)蘇；4）部分仿制藥及器械耗材、中藥配方顆粒等企業(yè)因集采降價導(dǎo)致主產(chǎn)品價格顯著下降，毛利率降低；5）院外OTC及感冒/流感相關(guān)的藥物檢測資產(chǎn)受需求波動提振；6）上游原料藥因行業(yè)競爭加劇毛利率大幅回落；7）科研相關(guān)上游生物試劑及科研服務(wù)企業(yè)因創(chuàng)新藥板塊投融資遇冷，下游訂單需求回落，業(yè)績大幅回落。
各細(xì)分板塊分析復(fù)盤總結(jié)如下：
化學(xué)制藥：①傳統(tǒng)仿轉(zhuǎn)創(chuàng)藥的Pharm相對穩(wěn)健，如科倫藥業(yè)、恩華藥業(yè)，多數(shù)業(yè)績下降的企業(yè)提到產(chǎn)品受到集采降價影響或受到資產(chǎn)減值損失&土地補(bǔ)償之類的非經(jīng)常損益變動；②創(chuàng)新藥Biotech產(chǎn)品開始商業(yè)化，因研發(fā)投入利潤端目前虧損額依然較大，如迪哲醫(yī)藥、邁威生物、百利天恒；③原料藥行業(yè)因行競爭加劇，產(chǎn)品價格下降、毛利率降低，業(yè)績大幅下降甚至部分企業(yè)虧損，2023年業(yè)績整體慘淡，如海普瑞、海翔藥業(yè)、富祥藥業(yè)等。
中藥板塊：二級子板塊中表現(xiàn)最為優(yōu)異的板塊，尤其是院外品牌OTC表現(xiàn)靚麗，如華潤三九、太極集團(tuán)、東阿阿膠、康恩貝等。
生物制品：①疫苗板塊各企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)大幅分化，2價HPV疫苗及13價肺炎疫苗表現(xiàn)較弱，而百克生物的帶皰疫苗和華蘭疫苗的流感疫苗銷售大幅增長。②血制品板塊表現(xiàn)較往年顯著出彩，利潤規(guī)模較大的基礎(chǔ)上依然較好增長，如天壇生物、上海萊士、衛(wèi)光生物。
其他生物制品：①上游的蛋白類生物試劑因?yàn)樾枨蠡芈涿氏陆担瑯I(yè)績有較大幅度下降甚至大幅虧損：優(yōu)寧維、近岸蛋白、康為世紀(jì)、諾唯贊；②創(chuàng)新藥企隨產(chǎn)品商業(yè)化收入端表現(xiàn)出色，虧損幅度略有收窄：榮昌生物、君實(shí)生物、神州細(xì)胞、艾迪藥業(yè)、百奧泰、智翔金泰；③傳統(tǒng)生物制劑企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，部分企業(yè)因原業(yè)務(wù)受集采降價同時加大研發(fā)市場投入，或因資產(chǎn)減值等原因，財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差：如賽升藥業(yè)、未名醫(yī)藥、四環(huán)醫(yī)藥、科興生物、海特生物。
醫(yī)療服務(wù)：①CXO因下游客戶投融資不景氣或部分企業(yè)新冠相關(guān)大訂單基數(shù)業(yè)績表現(xiàn)較差，而細(xì)分子領(lǐng)域如諾思格（仿制藥CRO）和普蕊斯SMO增長依然靚麗；②醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)板塊疫后經(jīng)營顯著復(fù)蘇，業(yè)績大幅增長，如美年健康、普瑞眼科、何氏眼科，或者扭虧為盈如盈康生命、創(chuàng)新醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)等。
醫(yī)療器械：①器械設(shè)備中康復(fù)設(shè)備增長靚麗，關(guān)注創(chuàng)新器械設(shè)備；②體外診斷，披露業(yè)績預(yù)告的公司多因新冠診斷業(yè)績基數(shù)同比大幅下降；③器械耗材中，惠泰醫(yī)療、賽諾生物等創(chuàng)新器械耗材正上量增長，威高骨科和三友醫(yī)療等骨科高值耗材受集采降價業(yè)績大幅下降；而傳統(tǒng)低值耗材企業(yè)因需求回落海外下游客戶降庫存等原因，2023年業(yè)績下降幅度較大，如振德醫(yī)療、拱東醫(yī)療等，靜候2024年經(jīng)營反轉(zhuǎn)。
風(fēng)險因素：政策變動風(fēng)險、國際關(guān)系風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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