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主要觀點(diǎn)：
　　2023年歸母凈利潤2.25億元~2.55億元，同比增長112%~141%
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.25億元~2.55億元，同比增長112%~141%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.20億元~2.51億元，同比增長142%~176%。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4公司歸母凈利分別為0.16億元、0.81億元、0.81億元、0.48億元~0.78億元，利潤同比高增主要系公司海外業(yè)務(wù)盈利水平提升疊加國內(nèi)推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈毛利率優(yōu)化所致。
　　海外業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，盈利水平提升明顯
　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年我國零售包裝寵物食品出口量26.6萬噸，同比下降1.2%，出口金額12.26億美元，同比下降1.5%，主要原因?yàn)楹Ｍ饪蛻羯习肽晏幱谌齑骐A段，訂單明顯減少。其中，2023年12月我國零售包裝寵物食品出口金額1.13億美元，同比增長19.5%，連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比正增長，出口訂單持續(xù)修復(fù)。中寵股份作為寵物食品出口頭部公司，深度綁定海外客戶，訂單恢復(fù)節(jié)奏相對較快，2023H2公司出口業(yè)務(wù)恢復(fù)同比增長。同時(shí)公司海外子公司訂單相對充足，海外工廠產(chǎn)能利用率快速提升以及高毛利率業(yè)務(wù)占比增加帶動(dòng)了公司海外業(yè)務(wù)利潤率持續(xù)改善。
　　持續(xù)發(fā)力自主品牌，管控價(jià)值鏈優(yōu)化產(chǎn)品矩陣
　　公司對旗下核心自主品牌維持高市場投入，圍繞“聚焦國內(nèi)市場、聚焦主糧、聚焦自有品牌”的發(fā)展戰(zhàn)略，2023前三季度公司銷售費(fèi)用2.52億元，同比增長29.7%，銷售費(fèi)用率9.3%，同比增長1.2個(gè)百分點(diǎn)。2023年年初，公司積極推進(jìn)全價(jià)值鏈毛利率優(yōu)化項(xiàng)目，通過優(yōu)化品牌長尾SKU、縮減低毛利率產(chǎn)品、提升供應(yīng)鏈效率，強(qiáng)化成本及價(jià)格管控等多元策略改善自主品牌盈利能力，明確自主品牌定位，樹立了優(yōu)質(zhì)品牌形象。
　　投資建議
　　公司深耕國內(nèi)寵物市場，著力提升核心自主品牌的品牌形象、市場占有率以及影響力，是國內(nèi)寵物食品行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，伴隨公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)回暖、海外工廠快速放量以及國內(nèi)市場自有品牌發(fā)展的快速推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入37.58億元、43.71億元、51.75億元（前值37.56億元、44.03億元、52.13億），同比增長15.7%、16.3%、18.4%（前值15.6%、17.2%、18.4%），對應(yīng)歸母凈利潤2.34億元、2.72億元、3.32億元（前值2.30億元、2.78億元、3.29億元），同比增長121.1%、16.1%、22.0%（前值116.7%、21.1%、18.4%），對應(yīng)EPS0.80元、0.92元、1.13元。維持“買入”評級不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)市場開拓不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；品牌建設(shè)不及預(yù)期。