>> 德邦證券-中寵股份(002891)盈利水平持續(xù)提升，期待品牌優(yōu)化效果釋放-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大小： |
775KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,紀(jì)向陽 |
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2024年1月30日公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告。2023年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.25億元~2.55億元，同比+112%~+141%，預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.20億元~2.51億元，同比+142%~+176%。單季度來看，23Q4公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元~0.78億元（22Q4虧損0.09億元），預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.50億元~0.81億元（22Q4虧損0.23億元）。
境內(nèi)外業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，盈利水平持續(xù)提升。公司堅持以自主品牌建設(shè)為核心穩(wěn)步構(gòu)建全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，境內(nèi)、境外業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，盈利水平持續(xù)提升。境外業(yè)務(wù)：公司境外子公司業(yè)務(wù)、出口業(yè)務(wù)訂單量均較為充足，其中預(yù)計海外子公司Q4依舊保持穩(wěn)定的增長（美國工廠、加拿大工廠仍將維持三季度的高毛利繼續(xù)生產(chǎn)），出口業(yè)務(wù)：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示23Q1/Q2/Q3寵物食品行業(yè)出口金額同比-20%、-7%、+5%，亦呈現(xiàn)逐季改善。受益于海外客戶去庫存結(jié)束及同期低基，23Q4寵食行業(yè)出口金額實現(xiàn)明顯增長（+20%）。公司出口訂單量均較為充足，從在手訂單來看，預(yù)計出口訂單在四季度同比漲幅明顯。境內(nèi)業(yè)務(wù)：公司堅持“聚焦國內(nèi)市場，聚焦品牌，聚焦主糧”的發(fā)展戰(zhàn)略，已形成以“Wanpy頑皮”、“Zeal真致”、“Toptrees領(lǐng)先”為核心的自主品牌矩陣，且23年在國內(nèi)市場對品牌進行了價值鏈管控（對長尾SKU的優(yōu)化、對低毛利產(chǎn)品的縮減、對ZEAL品牌的價格管控），期待后續(xù)調(diào)整效果釋放。另外公司在2023年積極推進全價值鏈毛利率優(yōu)化項目，在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升供應(yīng)鏈效率、強化成本管控等多元策略之下，主營業(yè)務(wù)毛利率顯著提升，整體利潤實現(xiàn)大幅增長。
堅定聚焦戰(zhàn)略，加強自主品牌建設(shè)。公司持續(xù)加強自主品牌建設(shè)，頑皮：加強主糧產(chǎn)品布局，23年雙十一頑皮雙鮮糧系列備受消費者青睞；ZEAL品牌：強化新西蘭天然寵物食品定位，推出海鮮原切凍干系列零食等；Toptrees領(lǐng)先持續(xù)向烘焙糧賽道進軍，23Q3上市低溫烘焙犬糧產(chǎn)品，布局烘焙犬糧賽道。
投資建議：基于此次公司業(yè)績預(yù)告，我們略微上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)總收入分別為37.58、45.71、54.14億元，同比分別+15.7%、+21.6%、+18.4%，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為2.37、2.89、3.48億元，同比分別+124.0%、+21.7%、+20.4%。當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為27x、22x、19x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外需求不及預(yù)期，外貿(mào)摩擦加劇，匯率大幅波動，原料價格大幅波動，品牌拓展不及預(yù)期。
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