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 1月油價(jià)重心窄幅抬升
　　供給端，多因素持續(xù)影響原油供應(yīng)。一方面，受寒潮天氣擾動(dòng)，月內(nèi)美國(guó)原油產(chǎn)量先降后升。另一方面，紅海地區(qū)緊張局勢(shì)仍在持續(xù)，原油運(yùn)輸成本有所抬升，且市場(chǎng)擔(dān)憂局勢(shì)加劇或引發(fā)原油供應(yīng)危機(jī)。需求端，短期來看，汽油、餾分燃料油、航空煤油面臨季節(jié)性累庫壓力，原油消費(fèi)仍處淡季；中短期來看，高利率環(huán)境下歐美遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)承壓，原油消費(fèi)增速或?qū)⒎啪彙齑娑?，截?月26日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫存量42191萬桶，較2023年年底下降915萬桶。我們認(rèn)為，短期正值原油消費(fèi)淡季，且寒潮之后美國(guó)原油產(chǎn)量正逐步回升，但紅海地區(qū)局勢(shì)導(dǎo)致供給端不確定性較大，供需博弈下預(yù)計(jì)油價(jià)重心重回震蕩，Brent原油價(jià)格區(qū)間參考75-85美元/桶。1月Brent、WTI月均價(jià)分別為79.2、73.8美元/桶，環(huán)比漲幅分別為2.4%、2.3%。
　　2023年我國(guó)原油需求顯著回升，同比增長(zhǎng)9.3% 
　　2023年我國(guó)加工原油7.35億噸，同比增加9.3%，主要原因在于疫情后我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，以及休閑旅游、商務(wù)出差等需求集中釋放刺激國(guó)內(nèi)成品油消費(fèi)不斷恢復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)原油消費(fèi)和加工量提升。2023年我國(guó)原油表觀需求7.71億噸，同比增長(zhǎng)8.5%，2010-2023年年均復(fù)合增長(zhǎng)4.4%；產(chǎn)量2.09億噸，連續(xù)六年增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)2.1%；進(jìn)口量5.64億噸，同比增長(zhǎng)11.0%；對(duì)外依存度72.9%，維持高位。
　　2023年我國(guó)天然氣需求穩(wěn)步回升，同比增長(zhǎng)7.2% 
　　2023年我國(guó)天然氣表觀需求3900億方，同比增長(zhǎng)7.2%，2010-2023年年均復(fù)合增長(zhǎng)10.4%；產(chǎn)量2297億方，同比增長(zhǎng)5.8%；進(jìn)口量1668億方，同比增長(zhǎng)9.8%；對(duì)外依存度41.1%，維持相對(duì)高位。
　　2023年我國(guó)成品油需求大幅增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)16.1%
　　2023年我國(guó)成品油表觀需求3.87億噸，同比增長(zhǎng)16.1%，2017-2023年年均復(fù)合增長(zhǎng)3.1%。其中，汽油、煤油、柴油表觀需求分別同比增長(zhǎng)12.3%、73.9%、12.7%。2023年我國(guó)成品油產(chǎn)量4.28億噸，同比增長(zhǎng)17.0%；出口量4199萬噸，同比增長(zhǎng)21.9%。
　　投資建議
　　年初至今，石油化工行業(yè)收益率-5.5%，表現(xiàn)略優(yōu)于整個(gè)市場(chǎng)，較滬深300指數(shù)高0.8個(gè)百分點(diǎn)；排在109個(gè)二級(jí)子行業(yè)的第26位。截至1月31日，石油化工板塊整體估值（PE（TTM））為19.9x。預(yù)計(jì)油價(jià)重心將在中高位運(yùn)行，建議關(guān)注內(nèi)需修復(fù)下的周期彈性以及實(shí)施規(guī)模擴(kuò)張的龍頭企業(yè)。推薦寶豐能源（600989.SH）、衛(wèi)星化學(xué)（002648.SZ）、廣匯能源（600256.SH）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，主營(yíng)產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。