>> 銀河證券-石化行業(yè)行業(yè)動態(tài)報告：油價重心窄幅抬升，看好低估值成長性標(biāo)的-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡 |
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1月油價重心窄幅抬升
供給端，多因素持續(xù)影響原油供應(yīng)。一方面，受寒潮天氣擾動，月內(nèi)美國原油產(chǎn)量先降后升。另一方面，紅海地區(qū)緊張局勢仍在持續(xù)，原油運(yùn)輸成本有所抬升，且市場擔(dān)憂局勢加劇或引發(fā)原油供應(yīng)危機(jī)。需求端，短期來看，汽油、餾分燃料油、航空煤油面臨季節(jié)性累庫壓力，原油消費仍處淡季；中短期來看，高利率環(huán)境下歐美遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計承壓，原油消費增速或?qū)⒎啪?。庫存端，截?月26日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量42191萬桶，較2023年年底下降915萬桶。我們認(rèn)為，短期正值原油消費淡季，且寒潮之后美國原油產(chǎn)量正逐步回升，但紅海地區(qū)局勢導(dǎo)致供給端不確定性較大，供需博弈下預(yù)計油價重心重回震蕩，Brent原油價格區(qū)間參考75-85美元/桶。1月Brent、WTI月均價分別為79.2、73.8美元/桶，環(huán)比漲幅分別為2.4%、2.3%。
2023年我國原油需求顯著回升，同比增長9.3%
2023年我國加工原油7.35億噸，同比增加9.3%，主要原因在于疫情后我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，以及休閑旅游、商務(wù)出差等需求集中釋放刺激國內(nèi)成品油消費不斷恢復(fù)，進(jìn)而帶動原油消費和加工量提升。2023年我國原油表觀需求7.71億噸，同比增長8.5%，2010-2023年年均復(fù)合增長4.4%；產(chǎn)量2.09億噸，連續(xù)六年增長，同比增長2.1%；進(jìn)口量5.64億噸，同比增長11.0%；對外依存度72.9%，維持高位。
2023年我國天然氣需求穩(wěn)步回升，同比增長7.2%
2023年我國天然氣表觀需求3900億方，同比增長7.2%，2010-2023年年均復(fù)合增長10.4%；產(chǎn)量2297億方，同比增長5.8%；進(jìn)口量1668億方，同比增長9.8%；對外依存度41.1%，維持相對高位。
2023年我國成品油需求大幅增長，同比增長16.1%
2023年我國成品油表觀需求3.87億噸，同比增長16.1%，2017-2023年年均復(fù)合增長3.1%。其中，汽油、煤油、柴油表觀需求分別同比增長12.3%、73.9%、12.7%。2023年我國成品油產(chǎn)量4.28億噸，同比增長17.0%；出口量4199萬噸，同比增長21.9%。
投資建議
年初至今，石油化工行業(yè)收益率-5.5%，表現(xiàn)略優(yōu)于整個市場，較滬深300指數(shù)高0.8個百分點；排在109個二級子行業(yè)的第26位。截至1月31日，石油化工板塊整體估值（PE（TTM））為19.9x。預(yù)計油價重心將在中高位運(yùn)行，建議關(guān)注內(nèi)需修復(fù)下的周期彈性以及實施規(guī)模擴(kuò)張的龍頭企業(yè)。推薦寶豐能源（600989.SH）、衛(wèi)星化學(xué)（002648.SZ）、廣匯能源（600256.SH）等。
風(fēng)險提示
原料價格大幅上漲的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，主營產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險，項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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