>> 國聯(lián)證券-錦江酒店(600754)境外拖累業(yè)績表現(xiàn)，關(guān)注改革釋放活力-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 645KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧文慧,曹晶 |
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事件：
公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2023年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤9.5-10.5億元，追溯調(diào)整后同比增長650%-729%，恢復(fù)至19年同期的87.0%-96.1%（原口徑）；扣非歸母凈利潤7.4-8.4億元，同比扭虧，恢復(fù)至19年同期的82.9%-94.1%（原口徑）。
23Q4公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤為-0.25~0.75億元，同比轉(zhuǎn)虧/+4.7%，恢復(fù)至19Q4的-11.4%~34.2%；扣非歸母凈利潤為-0.62~0.38億元，同比減虧/扭虧，恢復(fù)至19Q4的-67.3%~40.6%。
Q4境內(nèi)RevPAR恢復(fù)度為100%，境外恢復(fù)至疫情前110%
2023年公司境內(nèi)酒店RevPAR恢復(fù)至2019年同期的106.3%（低于華住16.1pct/與首旅持平）。23Q1/Q2/Q3/Q4公司境內(nèi)酒店RevPAR分別恢復(fù)至19年同期103%/109%/113%/100%（分別低于華住15/12/16/20pct）。2023年公司境外酒店RevPAR恢復(fù)至2019年同期的111.4%。23Q1/Q2/Q3/Q4酒店RevPAR分別恢復(fù)至19年同期110%/111%/114%/110%。
業(yè)績預(yù)計受財務(wù)費用、人員優(yōu)化等拖累，關(guān)注2024年改革兌現(xiàn)
23Q4公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-0.25~0.75億元，中值約0.25億元，僅恢復(fù)至2019Q4的11.4%，預(yù)計仍受到境外環(huán)境利率上行帶來的財務(wù)費用壓力拖累，預(yù)計與人員優(yōu)化亦有關(guān)系。
23年末公司境內(nèi)資產(chǎn)整合落地、錦江中國區(qū)CEO選定；2024年公司有望在理順組織架構(gòu)、下放權(quán)力的基礎(chǔ)上進(jìn)一步激活人效、店效，提升競爭力。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為149.0/172.8/185.9億元(原值為149.0/182.0/196.4億元)，同比增速分別為35.4%/15.9%/7.6%，歸母凈利潤分別為10.0/16.2/18.7億元（原值為13.1/17.6/22.9億元），同比增速分別為785.0%/61.6%/15.3%，EPS分別為0.9/1.5/1.7元/股。鑒于公司規(guī)模優(yōu)勢顯著，運營能力提升，會員體系逐步完善，境外壓力邊際放緩，參照可比公司估值，我們給予公司2024年25倍PE，目標(biāo)價37.92元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期；拓店不及預(yù)期；CRS收費推進(jìn)低于預(yù)期；改革帶來的效率提升低于預(yù)期。
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