>> 西部證券-錦江酒店(600754)首次覆蓋報告：中國連鎖酒店集團(tuán)龍頭，系列改革推動盈利邁上新臺階-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 1674KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中國連鎖酒店龍頭，客房總規(guī)模中國第一、世界第二。公司前身為1993年成立的上海新亞，2003年起更名錦江酒店并著重發(fā)展酒店業(yè)務(wù)。2015年起持續(xù)收購國內(nèi)外酒店品牌，擴(kuò)張自身品牌矩陣版圖，并于2018年起對各系品牌進(jìn)行整合發(fā)展。2023年實現(xiàn)全資控股錦江國際酒店管理有限公司，獲取麗笙中國區(qū)經(jīng)營權(quán)，品牌矩陣進(jìn)一步擴(kuò)大。截至2023Q3，公司已開業(yè)酒店客房總數(shù)超115萬間。
系列改革挖深護(hù)城河，綜合競爭力有望獲得大幅提升。2023H2啟動系列改革，涵蓋會員體系升級、收益管理系統(tǒng)精細(xì)化、門店翻新及改造、品牌矩陣聚焦發(fā)展等方面，為CRS費率提升及中高端酒店業(yè)務(wù)拓展打下長期基礎(chǔ)。
CRS費率提升政策落地有望增厚利潤。最初維也納品牌酒店預(yù)定費免收，鉑濤品牌酒店按3元/訂單收取，綜合費率低于企業(yè)直銷預(yù)定費率5%的水平。對于未來線上酒店預(yù)定業(yè)務(wù)的新開業(yè)及新增加盟店，將統(tǒng)一按照5%預(yù)定服務(wù)費率簽訂合同，對于現(xiàn)有訂單將逐步調(diào)整原有收費，通過簽署補(bǔ)充協(xié)議等形式，逐步將費用率統(tǒng)一至5%水平，同時維也納品牌酒店至2024年末將全部恢復(fù)收費。我們認(rèn)為預(yù)定費率的提升有望貢獻(xiàn)可觀業(yè)績增量。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收140.4 / 154.6 / 170.1億元，同比增長27.5% / 10.1% / 10.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.9/ 16.9 / 21.4億元，同比增長1039.8% / 30.6% / 26.6%?？紤]到公司為行業(yè)龍頭，內(nèi)部改革持續(xù)強(qiáng)化核心競爭力，參考相對估值，給予公司2024年21×PE，目標(biāo)價格33.2元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：需求端恢復(fù)不及預(yù)期；門店數(shù)量增長不及預(yù)期；CRS費率改革落地推遲；輿情風(fēng)險；其他風(fēng)險
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