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事件：1月30日，錦江酒店發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.5~10.5億元，為2019年同期的87%~96%；扣非歸母凈利潤(rùn)為7.4~8.4億元，為2019年同期的83%~94%。
　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期，境外業(yè)務(wù)拖累。2023Q4歸母凈利潤(rùn)為-0.3~0.7億元，中值0.2億元為2019年同期11%；扣非歸母凈利潤(rùn)為-0.6~0.4億元，2019年同期為0.9億元。Q4業(yè)績(jī)低于預(yù)期，境外主體盧浮集團(tuán)虧損及財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累利潤(rùn)表現(xiàn)。
　　Q4淡季境內(nèi)RevPAR與疫情前持平。Q1-Q4境內(nèi)酒店整體RevPAR較2019年同期+3%/9%/13%/-，分別為148/175/190/155元，Q4淡季與2019年同期持平，絕對(duì)值略好于Q1水平，全年較2019年同期+6%。Q1-Q4境外酒店整體RevPAR較2019年同期+10%/11%/14%/10%，全年較2019年同期+11%。
　　2024年以來，酒店入住率回升帶動(dòng)RevPAR提升。根據(jù)酒店str數(shù)據(jù)，2024年第三周（2024年1月14日-1月20日），奢華/中高端/經(jīng)濟(jì)型酒店OCC分別為60.3%/70.3%67.5%，較第一周（2023年12月31日-2024年1月6日）分別提升10.9/11.5/6.1pct。進(jìn)入2024年以來，酒店入住率顯著回升，帶動(dòng)RevPAR從全年較低水平逐漸回升。春節(jié)長(zhǎng)假將至，休閑旅游需求旺盛。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：錦江酒店作為中國第一大酒店連鎖集團(tuán)，品牌、運(yùn)營(yíng)和管理持續(xù)賦能網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。背靠錦江國際協(xié)同整合資源，在疫情期間作為龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張，市場(chǎng)格局顯著向好，旅游市場(chǎng)復(fù)蘇帶動(dòng)公司盈利能力快速恢復(fù)。給海外子公司增資后，財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累項(xiàng)將改善?；诰惩鈽I(yè)務(wù)拖累因素，下調(diào)錦江酒店盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為9.9/16.3/21.0億元（前值為12.11/18.05/22.03億元），對(duì)應(yīng)PE估值為30/18/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，門店增長(zhǎng)不及預(yù)期等