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事件：1月29日，公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超過200億元，同比增長(zhǎng)約7%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.45-7.30億元，同比增長(zhǎng)15%-30%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.8-1.2億元，同比下降71%-81%。單季度來看，Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超過75億元，同比增長(zhǎng)超20%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.46-6.31億元，同比增長(zhǎng)287.29%-347.58%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.04-4.44億元，同比增長(zhǎng)4564.09%-5006.08%。2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~超3億元，Q4實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流超14億元。
　　全年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，Q4收入及利潤(rùn)表現(xiàn)均得到明顯改善。盡管受到宏觀經(jīng)濟(jì)等外部因素影響，公司全年仍實(shí)現(xiàn)了收入、毛利的正向增長(zhǎng)，且歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流均為正，整體保持了良性的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。具體來看：1）收入端：Q4收入保持快速增長(zhǎng)，得益于雙十一訊飛硬件類產(chǎn)品的高增長(zhǎng)，公司雙十一全周期內(nèi)銷售額同比增長(zhǎng)126%，辦公本銷售額同比增長(zhǎng)40%+，AI助聽器GMV同比增長(zhǎng)240%+。同時(shí)，公司Q4在收入增速提升的同時(shí)，毛利率也有所改善，Q4實(shí)現(xiàn)毛利超32億元，同比增長(zhǎng)超25%，毛利率較去年同期提升了0.52pct；2）利潤(rùn)端：今年以來公司顯著加大了針對(duì)AI大模型等技術(shù)及產(chǎn)業(yè)配套等方面的研發(fā)投入，導(dǎo)致利潤(rùn)端有所承壓，扣非凈利潤(rùn)全年呈下滑態(tài)勢(shì)，但同時(shí)，Q4單季度凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)均保持高速增長(zhǎng)。
　　星火大模型V3.5正式發(fā)布，核心能力進(jìn)一步突破。2023年10月，公司以昇騰作為算力底座，與華為聯(lián)合發(fā)布中國(guó)首個(gè)自主可控且支持萬億參數(shù)大模型訓(xùn)練的“飛星一號(hào)”平臺(tái)，并于2024年1月30日正式發(fā)布了基于“飛星一號(hào)”平臺(tái)打造的星火認(rèn)知大模型V3.5。星火認(rèn)知大模型V3.5在七大核心能力上進(jìn)一步提升，其中文本生成提升7.3%，語言理解提升7.6%，知識(shí)問答提升4.7%，邏輯推理提升9.5%，數(shù)學(xué)能力提升9.8%，代碼能力提升8.0%，多模態(tài)能力提升6.6%。且與GPT-4相比，星火認(rèn)知大模型V3.5在語言理解、數(shù)學(xué)能力已經(jīng)超過GPT-4 Turbo，代碼能力達(dá)到GPT-4 Turbo 96%，多模態(tài)理解達(dá)到GPT-4V 91%。同時(shí)，公司發(fā)布首個(gè)深度適配國(guó)產(chǎn)算力的星火開源大模型——星火開源-13B，并于昇思開源社區(qū)聯(lián)合首發(fā)上線。此外，根據(jù)公司規(guī)劃，2024年上半年，訊飛星火大模型4.0也將發(fā)布，并全面對(duì)標(biāo)GPT-4。
　　 AI/大模型賦能產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)展加速，開發(fā)者生態(tài)不斷壯大。其中，1）教育：訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)產(chǎn)品用戶凈推薦值持續(xù)保持第一，并在2023年京東和天貓雙十一獲得銷售額冠軍；2）辦公：星火大模型賦能的訊飛聽見、輸入法等軟件應(yīng)用已累計(jì)使用APP 262天，完成超2300篇產(chǎn)出；3）內(nèi)容創(chuàng)作：公司音視頻創(chuàng)作工具“訊飛智作”自23年5月發(fā)布以來，新增了21萬會(huì)員用戶，生成了160萬音視頻內(nèi)容；圖文創(chuàng)作工具“星火內(nèi)容運(yùn)營(yíng)大師”自23年10月發(fā)布以來，已服務(wù)了5000+企業(yè)，生成了超150萬篇文章。同時(shí)，訊飛開放平臺(tái)大模型開發(fā)者數(shù)量增長(zhǎng)迅猛，生態(tài)圈不斷擴(kuò)大。截止2024年1月，訊飛開放平臺(tái)大模型總開發(fā)者目前已超35萬，其中企業(yè)開發(fā)者超22萬。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)AI頭部廠商，業(yè)務(wù)涵蓋教育、運(yùn)營(yíng)商、金融、汽車等多個(gè)領(lǐng)域。同時(shí)，受益人工智能高景氣度，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將持續(xù)向好。但由于受到宏觀經(jīng)濟(jì)的外部因素以及核心技術(shù)研發(fā)投入加大的內(nèi)部因素等影響，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.21/242.36/296.24億元（前次232.52、300.80、382.73億元），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.78/8.47/10.92億元（前次12.27、17.69、25.96億元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展不及預(yù)期；大模型商業(yè)落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)