>> 交銀國際-藥明合聯(lián)(2268.HK)2023全年業(yè)績大超預(yù)期，情緒波動不改高增長潛力，上調(diào)目標(biāo)價-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
大小： |
352KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李柳曉,丁政寧 |
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2023年業(yè)績翻倍以上增長：公司于2月1日發(fā)布盈喜，2023全年收入增長100%以上，凈利潤/經(jīng)調(diào)整凈利潤分別增長80%以上/100%以上，大超我們此前的預(yù)期（75%/63%/83%）以及公司此前的指引（收入增長70-75%）。公司表示，業(yè)績高增長的原因包括ADC研發(fā)外包行業(yè)的高景氣度以及公司技術(shù)和服務(wù)優(yōu)勢對新訂單獲取的持續(xù)助力。公司在4Q23獲得多個生產(chǎn)工藝驗(yàn)證項(xiàng)目（即PPQ項(xiàng)目，通常在商業(yè)生產(chǎn)規(guī)模下進(jìn)行交付執(zhí)行），同時有五個進(jìn)行中的臨床III期項(xiàng)目（截至1H23末），預(yù)示著未來CMO項(xiàng)目數(shù)量也將穩(wěn)步增加。
新合作落地持續(xù)驅(qū)動業(yè)績增長，驗(yàn)證細(xì)分賽道高景氣度：2024年初，公司與多家專注于ADC開發(fā)的創(chuàng)新生物科技公司簽署技術(shù)合作項(xiàng)目，包括：1）與韓國IntoCell公司達(dá)成合作協(xié)議，借助IntoCell的OHPAS喜樹堿毒素連接子技術(shù)和合聯(lián)的一站式CRDMO服務(wù)，共同賦能臨床前候選藥物的發(fā)現(xiàn)；2）與韓國Celltrion公司簽署合作備忘錄，Celltrion將委托合聯(lián)作為主要服務(wù)提供商，在全球范圍內(nèi)為每個綜合項(xiàng)目提供從工藝開發(fā)到GMP生產(chǎn)的服務(wù)；3）與專注于ADC藥物開發(fā)的普眾發(fā)現(xiàn)和ADC藥物研究公司匯連生物醫(yī)藥達(dá)成合作，圍繞新型毒素-連接子技術(shù)以及ADCCRDMO服務(wù)。我們預(yù)計這些項(xiàng)目將在2024及未來年度持續(xù)帶來收入增量，也反映了公司下游客戶對ADC的研發(fā)和投資保持高漲的熱情。
上調(diào)盈利預(yù)測及目標(biāo)價：我們上調(diào)公司2023-25收入預(yù)測10-16%至20億/33億/49億元人民幣，經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測相應(yīng)升高12-18%至4.1億/7.6億/11.5億元，分別對應(yīng)56%/68% 2023-25ECAGR。我們上調(diào)DCF目標(biāo)價至42.0港元，對應(yīng)67x 2024EP/E和0.7x 2024EPEG （此前41.5港元/75x/0.8x），維持買入評級。近期美國生物安全法草案中針對藥明康德的內(nèi)容影響CXO板塊投資情緒，公司股價大幅波動，但該草案中未提及藥明合聯(lián)，對公司基本面沒有影響。隨著公司后期大訂單持續(xù)增長、業(yè)績高增長預(yù)期落地，我們預(yù)計股價將企穩(wěn)回升，當(dāng)前是布局的絕佳時機(jī)。
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