>> 中信建投-公募四季度配債有何變化？-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
大小： |
1244KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
曾羽,龐謙 |
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核心觀點(diǎn)
隨著“一攬子化債政策”的落地，短期內(nèi)地方債務(wù)風(fēng)險得到緩釋，城投債成為基金搶配的品種，2023年Q4公募債基對城投加大配置。
城投債有相當(dāng)部分倉位的隱含評級在AA及以下，風(fēng)險偏好高于產(chǎn)業(yè)，并且Q4對AA及以下倉位增加。
從期限上來看，Q4城投債平均期限在2.2年左右，與Q3保持一致，AA級城投債的剩余期限有所拉長，從Q3的2.25年拉長至2.56年，顯示在化債政策持續(xù)推進(jìn)、利率大周期下行疊加的環(huán)境下，公募對城投的風(fēng)險偏好提升，一方面是更多倉位配置城投弱資質(zhì)主體，另一方面，在低等級債券有拉長久期操作。
主要內(nèi)容
產(chǎn)業(yè)配置仍集中在大型央國企，風(fēng)險偏好很低
產(chǎn)業(yè)重倉債集中配置電力電網(wǎng)（6.4%）、多元業(yè)務(wù)（5.5%）、多元金控（4.3%）、煤炭（3.5%）、鋼鐵（2.4%）等，其中多元業(yè)務(wù)主體以大型央企集團(tuán)級股份公司為主，如招商局集團(tuán)、光大集團(tuán)、五礦集團(tuán)、華潤股份等，多元金控以地方金融控股平臺等為主。
城投集中配置6大城市，天津倉位增加明顯
廣州、南京、濟(jì)南、北京、上海、成都仍然是重倉6大城市，6大重要城市中僅成都、上海再獲增配，其他城市倉位均減少，南京及北京減倉突出。天津受益于化債政策，Q4倉位增加最為突出，除去天津，基金的倉位從局部的核心城市向華東區(qū)域偏弱資質(zhì)城市切換。
四季度二永債交易期限拉長
公募基金重倉二級資本債的交易活躍度整體較高，在二級市場上交易量主要集中在1-3Y、5-10Y，2023年11月以買入長券（5-10Y）為主，與2023年前三季度以短券為主的風(fēng)格有一定差異。
風(fēng)險提示：超預(yù)期違約、寬信用不及預(yù)期、政策不確定性、理財凈值化對市場擾動加大
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