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2023年的厄爾尼諾事件是國內外棕櫚油市場中的重要擾動因素之一。雖然本次厄爾尼諾預計將在2024年第二季度結束，但是考慮到它對棕櫚果生長的滯后影響，未來該事件仍會繼續(xù)擾動東南亞棕油的生產。因此本文詳細分析了2023年厄爾尼諾期間印尼和馬來的降水情況，并對棕櫚油接下來的供需變化進行展望。
　　根據NOAA預估，2023年厄爾尼諾始于2023年5月，將持續(xù)到2024年的夏季。其強度和持續(xù)時間在2000年后的8次事件中排第二，但對東南亞降水的影響卻遠遠低于排第一位的2014-16年超級厄爾尼諾。具體來看，2023年下半年東南亞降水出現分化：馬來的降水減少表現不明顯，僅6和10月的降水明顯低于五年均值，而且很快就在后續(xù)月份中反彈，整體干旱并不嚴重。印尼則受影響較大，在6-10月出現連續(xù)的降水量明顯低于五年均值情況。好在進入11月后兩國降水都出現了大幅好轉，12-1月的過量降雨更是造成了洪水，雖然導致近期棕油產量超預期下滑，但利好10個月后的產量提升。
　　對棕油的影響方面，馬來2023年下半年產量恢復狀況良好，11-12月的產量下滑更多是因為過量降水干擾田間作業(yè)，而非鮮果串產油率低的原因。根據歷史規(guī)律，1-4月是馬來在厄爾尼諾年份里降水減少最明顯的時段，因此倘若2024年2月起馬來降水大幅減少，洪水退去，則3-4月棕油產量止跌回升的動力較強。同時2023年馬來較充沛的降水也利于2024年該國繼續(xù)維持上一年的豐產水平。不過根據歷史規(guī)律看，2月一般是馬來棕油產量的最低點，到3月才會止跌回升；而且2024年3月還有齋月備貨，棕油出口也一般從3月開始止跌反彈。因此我們認為馬棕油庫存會在2014年一季度繼續(xù)維持低位，之后隨著產量強勢恢復而開始累庫，最終達到類似2023年的高位，從而抑制馬來棕油價格的上漲高度。
　　印尼棕油2023年產需雙旺，導致庫存在5月之后持續(xù)下跌至歷史低位。因為11月-24年1月產區(qū)洪水干擾生產疊加旺盛的需求，這段時間庫存將繼續(xù)維持低位，供需偏緊。2024年2-5月隨著降水逐步減少，印尼棕油產量預計將止跌回升，但依舊強勁的出口和國內消費會抑制累庫高度；之后的6-10月因為上年同期的干旱影響，棕油產量可能同比下降。雖然其降幅因為印尼油棕對厄爾尼諾較強的抵抗力而受限，但依舊會打斷累庫進程，市場也可能借機炒作減產擾動市場。
　　厄爾尼諾對產地棕櫚油生產的影響也會傳導至國內棕油的供需和價格上，1月馬來和國內棕油同步去庫存就帶來了國內棕油05合約超過500點的上漲行情。根據當前預估，前期馬棕油的強勢上漲導致國內棕油進口利潤惡化，1-3月的棕油到港量分別只有22、17和22萬噸。因此在供應緊缺的情況下1季度國內棕油將繼續(xù)去庫，棕油價格繼續(xù)維持強勢。而一季度之后隨著馬棕油產量及庫存下降，進口利潤修復后有望打開國內棕油的進口窗口，令庫存止跌反彈，棕油價格也會隨著供應轉寬松而從高位滑落。不過仍需關注市場可能炒作6-10月印尼減產導致的價格階段性上漲。
　　2023年的厄爾尼諾事件是國內外棕櫚油市場中的一個重要擾動因素。隨著該事件逐漸步入尾聲，市場對其的關注點也從2023年6-8月事件剛形成時的東南亞干旱導致2024年二季度起出現減產，過渡至2023年底的東南亞降水過剩造成洪水導致的短期超預期減產上。2024年1月馬來和中國的棕油同步去庫存，帶動國內外的棕櫚油價格在同一時間顯著反彈。雖然本次厄爾尼諾預計將在2024年第二季度結束，但厄爾尼諾造成的干旱對棕油生產的滯后影響仍然存在。因此本文詳細分析了2023年厄爾尼諾事件對東南亞降水以及棕櫚油供需的影響，并對接下來的行情進行展望。