>> 東吳證券-宏觀點(diǎn)評(píng)：1月非農(nóng)“澆滅”3月降息預(yù)期-240203
| 上傳日期： |
2024/2/3 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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開(kāi)年大超預(yù)期的新增非農(nóng)就業(yè)會(huì)是2024年美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的主基調(diào)嗎？2023年1月，超預(yù)期的51.7萬(wàn)人的新增非農(nóng)就業(yè)“歷歷在目”，不過(guò)受到統(tǒng)計(jì)方法上的技術(shù)性調(diào)整因素，其實(shí)1月份就業(yè)數(shù)據(jù)噪聲往往較大。就拿去年1月作為典型例子，一方面受到每隔5年對(duì)統(tǒng)計(jì)涵蓋工作崗位行業(yè)的分類調(diào)整；另一方面根據(jù)每年對(duì)新增人口預(yù)估的更新，人數(shù)的多增在一定程度上夸大了當(dāng)時(shí)大超預(yù)期的新增就業(yè)人數(shù)。那么對(duì)比當(dāng)下，這次是否會(huì)再一次受季節(jié)性調(diào)整的影響，本份就業(yè)報(bào)告又有何特點(diǎn)？具體來(lái)看：
從行業(yè)維度來(lái)看，幾乎所有行業(yè)在1月份都增加了就業(yè)崗位。各行各業(yè)的就業(yè)崗位均有增加，在1月份增長(zhǎng)最為顯著的是專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)（新增7.4萬(wàn)人）以及醫(yī)療保?。ㄐ略?萬(wàn)人）、零售業(yè)和社會(huì)援助。除采礦和天然氣開(kāi)采業(yè)外，幾乎所有行業(yè)在1月份都增加了就業(yè)崗位。
美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的供需失衡矛盾仍舊存在。企業(yè)計(jì)劃在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)提高工人報(bào)酬比例仍處于歷史高位，且從跳槽者與留守者薪資差擴(kuò)大這一數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前就業(yè)的供需失衡矛盾仍未大幅緩解。
初請(qǐng)失業(yè)金上漲，但可持續(xù)性存疑。初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)是就業(yè)市場(chǎng)的高頻數(shù)據(jù)亦是先行指標(biāo)。在勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱的情況下，該指標(biāo)的持續(xù)上升通常領(lǐng)先于就業(yè)人數(shù)的穩(wěn)步下降。當(dāng)前初請(qǐng)失業(yè)金的人數(shù)開(kāi)始逐步上漲：截至1月27日，美國(guó)當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)達(dá)22.4萬(wàn)人，超過(guò)前值21.5萬(wàn)人；截至1月20日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)人數(shù)為189.8萬(wàn)人，前值182.8萬(wàn)人，不過(guò)持續(xù)性有待確認(rèn)，倘若持續(xù)趨勢(shì)持續(xù)，這意味著失業(yè)者開(kāi)始更難找到新工作。
勞動(dòng)參與率依舊低于疫前平均水平。1月勞動(dòng)參與率保持在62.5%，仍低于2023年11月的水平，當(dāng)時(shí)為62.8%。目前相較于疫情前平均水平仍有一定空間。隨著過(guò)剩儲(chǔ)蓄的消耗，我們認(rèn)為有更多的人有意愿重返勞動(dòng)力市場(chǎng)。通過(guò)1月大齡勞動(dòng)力(55歲+)逐步重返職場(chǎng)來(lái)看，未來(lái)勞參有望進(jìn)一步回升。
除此之外從性別角度來(lái)看，女性就業(yè)的增長(zhǎng)也有助于勞參的回升。具體來(lái)看，女性就業(yè)崗位增加了19.8萬(wàn)個(gè)，相比之下男性就業(yè)崗位增加15.5萬(wàn)個(gè)。女性勞動(dòng)力參與率從57.1%攀升至57.5%，隨著越來(lái)越多女性進(jìn)入勞動(dòng)市場(chǎng)，這有利于勞動(dòng)參與率的進(jìn)一步恢復(fù)。
薪資增速動(dòng)能反彈上漲。工資水平是美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注并視為是否會(huì)增加通脹壓力的信號(hào)。倘若薪資動(dòng)能持續(xù)放緩,這將減弱未來(lái)通脹壓力。不過(guò)目前來(lái)看，1月平均時(shí)薪環(huán)比及同比增速雙雙加速上漲：環(huán)比增加0.6%（預(yù)期的兩倍），同比增加4.5%。薪資作為影響核心通脹的關(guān)鍵因素，進(jìn)一步上漲的壓力對(duì)通脹造成威脅。
由此來(lái)看，2024年首份就業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)與剛結(jié)束的議息會(huì)議“聯(lián)手”打壓降息預(yù)期，進(jìn)一步弱化3月降息預(yù)期。一方面，鮑威爾曾多次指出，要使通脹率回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，“需要?jiǎng)趧?dòng)力市場(chǎng)條件有所緩和”。目前來(lái)看，勞動(dòng)力成本推動(dòng)的部分導(dǎo)致通脹下降斜率的放緩。而正如幾天前鮑威爾所示，與其說(shuō)通脹重新加速，不如說(shuō)通脹維持在過(guò)高水平的風(fēng)險(xiǎn)更大。基于此，勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁表明通脹壓力仍然存在，在勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未降溫之前，3月降息的基礎(chǔ)顯然無(wú)法被滿足。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹超預(yù)期上行，美國(guó)經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入顯著衰退，巴以沖突局勢(shì)失控，美國(guó)銀行危機(jī)再起金融風(fēng)險(xiǎn)暴露
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