>> 申萬宏源-科大訊飛(002230)業(yè)務(wù)健康增長，星火大模型V3.5發(fā)布-240202
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
大小： |
916KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施鑫展,劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)報：公司預(yù)計23年實現(xiàn)營收超過200億元，同比增長約7%，預(yù)計歸母凈利潤6.45-7.30億元，同比增長15-30%，扣非凈利潤0.8億-1.2億元，同比下滑71%-81%，非經(jīng)常性損益主要系應(yīng)收賬款計提及公司確認(rèn)投資收益所致。預(yù)計全年毛利率較22年提升（22年毛利率40.8%）。其中預(yù)計23Q4營收超過75億元，同比增長超20%，毛利潤超32億元，同比增長超25%，23Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流超過14億元，四季度各項指標(biāo)健康增長，符合預(yù)期。
星火大模型V3.5發(fā)布，人機交互及內(nèi)容創(chuàng)作重磅升級。1月30日，科大訊飛正式發(fā)布星火V3.5，整體能力接近GPT-4 Turbo，在語言理解、數(shù)學(xué)、代碼能力等方面超過GPT-4Turbo，多模態(tài)能力及時空推理能力持續(xù)迭代。本次發(fā)布會兩大重磅功能更新：1）擬聲功能、語音交互提升用戶體驗；2）訊飛智文生成PPT，具備文生圖、虛擬人演示等功能?？拼笥嶏w聯(lián)手華為打造全國產(chǎn)化算力底座“飛星一號”，星火大模型基于此持續(xù)迭代，預(yù)計24年上半年將發(fā)布新版本大模型，全面對標(biāo)GPT-4。
首發(fā)星火語音大模型及開源大模型，多項能力國際領(lǐng)先。首次發(fā)布星火語音大模型及星火開源大模型，1）語音大模型：據(jù)訊飛星火發(fā)布會，V3.5版本大模型在語言識別、感知、合成等多方面達(dá)到國際領(lǐng)先，13個重點語種與24個主要語種語音識別評分超過OpenAIWhisper V3。語音大模型將賦能翻譯機及辦公本全新升級。2）開源大模型：基于“飛星一號”訓(xùn)練，深度適配國產(chǎn)化軟硬件環(huán)境，典型場景應(yīng)用效果領(lǐng)先其他開源模型20%以上。
預(yù)計24年教育C端保持增長，大模型產(chǎn)業(yè)化落地加速。據(jù)科大訊飛官方戰(zhàn)報，23年教育C端學(xué)習(xí)機實現(xiàn)快速增長，23年雙十一銷量同比增長100%以上，結(jié)構(gòu)上消費者業(yè)務(wù)、開放平臺業(yè)務(wù)增長較快，預(yù)計24年公司教育業(yè)務(wù)C端保持快速增長，大模型持續(xù)賦能AI輔學(xué)及個性化教育，預(yù)計24年收入占比提升。近期訊飛攜手貴州、杭州、湖北、濟南等地區(qū)推動大模型產(chǎn)業(yè)落地，促進(jìn)文旅、政務(wù)等大模型建設(shè)，訊飛將進(jìn)一步發(fā)揮國產(chǎn)算力底座“飛星一號”與國產(chǎn)化大模型優(yōu)勢，推動大模型在產(chǎn)業(yè)、應(yīng)用及場景的多方面加速落地。
投資分析意見：考慮到宏觀環(huán)境壓力及G端項目客戶預(yù)算收窄影響，以及針對AI大模型的各項投入，預(yù)計算力適配及模型調(diào)優(yōu)導(dǎo)致研發(fā)費用率提升，并考慮投資收益、減值準(zhǔn)備、政府補助等偶然因素影響，我們下修歸母凈利潤預(yù)期至6.9/12.9/21.1億元（原預(yù)測值為9.2/15.8/26.0億元），對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為133/71/44倍。我們認(rèn)為當(dāng)前階段毛利額更能反映公司質(zhì)地和AI領(lǐng)域業(yè)務(wù)開拓競爭，可作為更重要的估值參考指標(biāo)。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，23年毛利額約83億元，高于我們此前預(yù)期的81億元?？紤]以上因素，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：大模型和人工智能市場競爭加??；大模型商業(yè)化落地效果不達(dá)預(yù)期；教育信息化投入不達(dá)預(yù)期；to G項目延期風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。
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