>> 財(cái)通證券-建材行業(yè)策略周報(bào)：新房承壓二手房韌性，關(guān)注政策提振需求-240203
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2024/2/4 |
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財(cái)通證券 |
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作者： |
畢春暉 |
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消費(fèi)建材：1月樓市仍淡，關(guān)注政策密集發(fā)布階段建材底部布局機(jī)會(huì)。2024年1月新房市場(chǎng)供需回落、二手房市場(chǎng)韌性。新房層面，1月30個(gè)重點(diǎn)城市新增供應(yīng)719萬(wàn)方，環(huán)比下降47%，主要系季節(jié)性回調(diào)，同比增長(zhǎng)16%；成交888萬(wàn)方，絕對(duì)量創(chuàng)2019年以來(lái)同期新低，單月環(huán)降43%，在2023年1月春節(jié)假期的基礎(chǔ)上仍然同降19%，其中一線環(huán)比跌幅略低于二三線。二手房層面，1月17個(gè)重點(diǎn)城市二手房成交面積預(yù)計(jì)為667萬(wàn)方，環(huán)比基本持平，同比增長(zhǎng)53%，與2023年月均相比微跌5%。
從政策端看，月末廣州、蘇州、上海等城市相繼松綁限購(gòu)、政策寬松加速落地階段。繼廣州之后，上海宣布社保滿5年的非滬籍居民可在外環(huán)以外區(qū)域（崇明區(qū)除外）限購(gòu)1套住房，一方面政策放松了非本市戶籍單身人士限購(gòu)，此前非本市戶籍單身人士購(gòu)房需滿足“5年社保+已婚”條件，而現(xiàn)在取消了“已婚”條件，另一方面政策確了優(yōu)化限購(gòu)區(qū)域范圍，外環(huán)以外區(qū)域約占全市60%的房源量和交易量，購(gòu)房空間充足；同時(shí)蘇州市宣布住房不限購(gòu)，此前面積120平以上不限購(gòu)、120平以下限購(gòu)3套，現(xiàn)在不受面積和套數(shù)限制，新房、二手房全面取消限購(gòu)。政策松綁持續(xù)，或?qū)⒂欣谔嵘龢鞘谢钴S度，但具體政策持續(xù)性仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。
在地產(chǎn)鏈需求未來(lái)逐漸回歸正常水平的背景下，尋找能夠提升企業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值的邏輯尤為重要，當(dāng)前建材行業(yè)各龍頭均已經(jīng)過(guò)多年驗(yàn)證，發(fā)展出一套適合自身的商業(yè)模式，在短期景氣度下行、長(zhǎng)期需求企穩(wěn)復(fù)蘇的背景下，各企業(yè)有望持續(xù)跑出alpha邏輯。我們建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低后業(yè)績(jī)彈性較大的B端主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹，安全門龍頭王力安防，五金龍頭堅(jiān)朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎；2）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，板材龍頭兔寶寶，小B和C端崛起的國(guó)內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹(shù)，木門龍頭江山歐派；3）其他竣工相關(guān)企業(yè)：消防報(bào)警龍頭青鳥消防。
周期：水泥工程停工，市場(chǎng)進(jìn)入休市階段；玻璃進(jìn)入假期，剛需即將停滯，價(jià)格持續(xù)走穩(wěn)。水泥方面，進(jìn)入2月份，大部分工程項(xiàng)目將停工放假，市場(chǎng)也將陸續(xù)進(jìn)入休市階段。價(jià)格回落地區(qū)主要是江西、山東、河南、湖北和貴州，幅度20-30元/噸。一月底二月初，受春節(jié)假期臨近影響，下游重點(diǎn)工程和攪拌站陸續(xù)停工放假，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求繼續(xù)下滑，南方地區(qū)水泥企業(yè)發(fā)貨降到1-4成水平，水泥價(jià)格延續(xù)小幅回落走勢(shì)，下周市場(chǎng)將進(jìn)入休市期，價(jià)格也將趨于穩(wěn)定。
復(fù)盤供給側(cè)出清，行業(yè)協(xié)同的重新建立，或帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)回歸。復(fù)盤供給側(cè)改革看，2015年11月中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組正式提出供給側(cè)改革，水泥作為其中重要的一環(huán)，隨后《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能，只允許產(chǎn)能置換，同時(shí)通過(guò)錯(cuò)峰生產(chǎn)等措施進(jìn)一步在供給端減少產(chǎn)出。供給側(cè)改革后，行業(yè)協(xié)同逐步建立，水泥行業(yè)供需關(guān)系改善，行業(yè)庫(kù)存指標(biāo)庫(kù)容比自2015年高點(diǎn)超75%的水平開(kāi)始，呈下滑趨勢(shì)至2021年低點(diǎn)低于50%，水泥價(jià)格和水泥單位利潤(rùn)也大幅改善，價(jià)格從低點(diǎn)的289.33元/噸上漲至2018-2021年的450元/噸的價(jià)格中樞，水泥利潤(rùn)指標(biāo)（水泥煤價(jià)差）也從低點(diǎn)的236.03元/噸上漲至2018-2021年的360元/噸的價(jià)格中樞。未來(lái)看，隨著地產(chǎn)銷售逐步企穩(wěn)，同時(shí)供給端的調(diào)控能力在此輪水泥下行中得到進(jìn)一步提升，供需的匹配帶來(lái)行業(yè)協(xié)同的修復(fù)，企業(yè)利潤(rùn)有望逐步回歸。建議關(guān)注具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的龍頭海螺水泥、華新水泥及上峰水泥。
玻璃方面，本周浮法玻璃市場(chǎng)備貨成交為主，剛需成交有限，部分區(qū)域價(jià)格小漲。周內(nèi)華北、東北、華中部分小漲1-3元/重量箱不等，節(jié)前存貨情況看，分區(qū)域有一定差異，整體下游加工廠存貨偏謹(jǐn)慎，持貨量偏低。后市看，中下游多數(shù)進(jìn)入假期，價(jià)格調(diào)整動(dòng)力不足，節(jié)前多走穩(wěn)。節(jié)后加工廠預(yù)期仍將有一定補(bǔ)貨，初期價(jià)格存小漲預(yù)期，持續(xù)性仍需觀望。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)突出的旗濱集團(tuán)。
新材料：玻纖即將進(jìn)入假期，需求轉(zhuǎn)弱價(jià)格維穩(wěn)；碳纖維臨近春節(jié)，市場(chǎng)成交清淡。玻纖方面，粗紗市場(chǎng)，無(wú)堿粗紗市場(chǎng)淡穩(wěn)運(yùn)行，中下游備貨逐步結(jié)束。本周無(wú)堿池窯粗紗市場(chǎng)行情淡穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)成交進(jìn)一步放緩，部分地區(qū)遠(yuǎn)途運(yùn)輸基本暫停，下游節(jié)前備貨進(jìn)入尾聲，多數(shù)深加工陸續(xù)停工放假，短期市場(chǎng)來(lái)看，多數(shù)池窯廠節(jié)前調(diào)價(jià)意向不大，但多成交按量商談，且部分廠家執(zhí)行一定移庫(kù)政策。基于現(xiàn)階段無(wú)堿粗紗市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)低位情況下，市場(chǎng)商談空間有限，短期需求逐漸轉(zhuǎn)弱下，價(jià)格調(diào)整對(duì)市場(chǎng)刺激作用有限，疊加成本端壓力支撐下，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)無(wú)堿池窯粗紗市場(chǎng)價(jià)格維穩(wěn)運(yùn)行為主。電子紗市場(chǎng)，電子紗市場(chǎng)價(jià)格低位盤整，短期調(diào)價(jià)預(yù)期不大，多數(shù)廠穩(wěn)價(jià)意向強(qiáng)，當(dāng)前市場(chǎng)交投逐步轉(zhuǎn)弱，電子細(xì)紗G75價(jià)格水平處低位情況下，多數(shù)廠虧損程度加大，春節(jié)將至，預(yù)計(jì)池窯廠電子紗價(jià)格或維穩(wěn)延續(xù)。建議關(guān)注具有成本優(yōu)勢(shì)的中國(guó)巨石。
碳纖維方面，本周國(guó)內(nèi)碳纖維工廠裝置維持低負(fù)和運(yùn)行，報(bào)價(jià)暫時(shí)持穩(wěn)，積極出貨為主，下游市場(chǎng)按需拿貨，臨近春節(jié)，部分小廠提前進(jìn)入假期，整體需求量略有減少，市場(chǎng)成交氛圍清淡。
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