>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：行業(yè)點(diǎn)評(píng)，強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)可控，踩踏概率較低-240206
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 582KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡翔,葛玉翔 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點(diǎn)
事件：2024年2月5日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人先后就股票質(zhì)押以及“兩融”融資業(yè)務(wù)有關(guān)情況答記者問(wèn)，表示證監(jiān)會(huì)將密切監(jiān)測(cè)，采取有力措施，防范股票質(zhì)押及兩融風(fēng)險(xiǎn)。近期市場(chǎng)持續(xù)下行，引發(fā)投資者對(duì)于雪球產(chǎn)品、兩融、股票質(zhì)押等資金面負(fù)反饋的擔(dān)憂，我們認(rèn)為以上風(fēng)險(xiǎn)均整體可控。
雪球：敲入風(fēng)險(xiǎn)基本釋放完畢。1）雪球產(chǎn)品本質(zhì)上屬于障礙期權(quán)，投資者特定情況下需承擔(dān)本金損失。雪球產(chǎn)品在合約中框定其所掛鉤標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)區(qū)間，上界稱為敲出價(jià)格，下界稱為敲入價(jià)格，若雪球產(chǎn)品所掛鉤的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格在存續(xù)期內(nèi)跌破敲入價(jià)格且未能再次超出敲出價(jià)格，則投資者收益率為0，甚至需要承擔(dān)本金損失；反之，若標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格在存續(xù)期內(nèi)突破敲出價(jià)格或在區(qū)間內(nèi)震蕩，則投資者能夠享有約定票息。2）以當(dāng)前點(diǎn)位反推建倉(cāng)點(diǎn)位，預(yù)計(jì)未敲入雪球規(guī)?？苫竞雎圆挥?jì)。2024年2月5日，中證500/中證1000當(dāng)日分別收跌2.26%/6.16%至4,460/4,293點(diǎn)。以80%敲入線計(jì)算，中證500/中證1000掛鉤雪球產(chǎn)品建倉(cāng)點(diǎn)位分別為5,575/5,366點(diǎn)，對(duì)應(yīng)過(guò)去兩年內(nèi)的建倉(cāng)時(shí)間區(qū)間為2022.4.25-2022.4.28以及2023年11月至今?？紤]到2022.4.25-2022.4.28建倉(cāng)產(chǎn)品或已于2022年下半年敲出，2023年11月后新設(shè)雪球產(chǎn)品仍有較長(zhǎng)存續(xù)期，當(dāng)前剩余未敲入雪球產(chǎn)品規(guī)模已較為有限。后續(xù)若市場(chǎng)仍持續(xù)下行，雪球敲入所造成的拋壓亦不必過(guò)分擔(dān)憂。
兩融：維保比例觸底，下行空間有限。1）當(dāng)前兩融余額較年初已大幅縮水，去杠桿趨勢(shì)顯著。2023年8月起，受益于監(jiān)管層“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的積極表態(tài)以及調(diào)降融資保證金比例的實(shí)質(zhì)性舉措，兩融余額逆勢(shì)提升，至2023年11月23日達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)16,764億元；2023年12月以來(lái)，由于市場(chǎng)行情不振，兩融余額加速回落。截至2024年2月2日，滬深兩融/融資/融券余額分別為15,236/14,599/637億元，較年初分別-8.01%/-7.95%/-9.39%。2）兩融平均擔(dān)保比例接近歷史底部，出現(xiàn)踩踏概率較低。目前大多數(shù)券商將維保比例平倉(cāng)線水平設(shè)置為130%。受市場(chǎng)單邊下行影響，2024年以來(lái)全市場(chǎng)兩融平均擔(dān)保比例持續(xù)下行，截至2024年2月2日，全市場(chǎng)兩融平均擔(dān)保比例已跌至225.90%，2013年以來(lái)歷史分位數(shù)為2.64%。從歷史情況來(lái)看，市場(chǎng)位于階段性底部時(shí)，兩融平均擔(dān)保比例基本處于215%-225%區(qū)間內(nèi)，當(dāng)前兩融平均擔(dān)保比例已接近歷史極值，且仍遠(yuǎn)高于130%平倉(cāng)線，預(yù)計(jì)兩融大規(guī)模平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)總體仍可控。2024年2月5日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就融資業(yè)務(wù)有關(guān)情況答記者問(wèn)時(shí)亦表示將減少?gòu)?qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)壓力。
股票質(zhì)押：規(guī)模持續(xù)壓降。1）股票質(zhì)押規(guī)模持續(xù)壓降，存量風(fēng)險(xiǎn)有限。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2024年1月末，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)3,550億股，較2018年高點(diǎn)縮減39%；市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本比為4.47%，較2018年高點(diǎn)下降4.86pct；市場(chǎng)質(zhì)押市值25,701億元，較2018年高點(diǎn)縮減56%。2）證監(jiān)會(huì)明確表示股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控，后續(xù)仍將密切監(jiān)測(cè)。2024年2月5日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就股票質(zhì)押有關(guān)情況答記者問(wèn)時(shí)表示，2018年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門持續(xù)推進(jìn)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)化解，滬深兩市股票質(zhì)押整體風(fēng)險(xiǎn)明顯下降。從滬深兩市數(shù)據(jù)看，2024年以來(lái)股票質(zhì)押違約強(qiáng)平金額合計(jì)為2740.32萬(wàn)元，占市場(chǎng)日成交額的比重很小。后續(xù)證監(jiān)會(huì)仍將密切監(jiān)測(cè)，采取有力措施，防范股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)；2）歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)。
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