>> 中郵證券-長齡液壓(605389)挖機(jī)市場靜待回暖，新業(yè)務(wù)持續(xù)拓展-240206
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉卓 |
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投資要點(diǎn)
公司為集液壓元件、精密鑄件等產(chǎn)業(yè)于一體的大型企業(yè)。公司目前主要業(yè)務(wù)為兩大板塊：1、液壓元件及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，包括中央回轉(zhuǎn)接頭、張緊裝置、回轉(zhuǎn)減速器、液壓閥等；2、精密鑄件生產(chǎn)、加工和銷售，包括壓縮機(jī)鑄件、工程機(jī)械鑄件、汽車零部件鑄件以及工業(yè)零部件鑄件等。其中，中央回轉(zhuǎn)接頭、張緊裝置為公司拳頭產(chǎn)品，市場占有率多年位居國內(nèi)市場前列。
技術(shù)積累深厚，品牌優(yōu)勢明顯。公司中央回轉(zhuǎn)接頭產(chǎn)品在裝機(jī)考核時長方面，已達(dá)到國外裝機(jī)考核3000小時的標(biāo)準(zhǔn)要求。穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)異的使用性能、有競爭力的價(jià)格、相對較低的使用成本、細(xì)致周到的售后服務(wù)構(gòu)成了公司產(chǎn)品較強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢，與國外先進(jìn)產(chǎn)品相比具有比較優(yōu)勢，因而受到眾多下游知名廠商的青睞，連續(xù)多年被三一重機(jī)、徐工集團(tuán)、柳工機(jī)械、現(xiàn)代重工等多家國內(nèi)外知名企業(yè)評為優(yōu)秀供應(yīng)商，多次榮獲卡特彼勒SQEP認(rèn)證鉑金獎。
挖機(jī)行業(yè)有望筑底回暖，公司有望受益。挖機(jī)協(xié)會預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)行業(yè)銷售9萬，2024年+10%，2025年+5%，2026年+10%(各項(xiàng)利好政策落地)；預(yù)計(jì)2023年出口11萬臺，2024年+5%，2025年-5%，2026年持平（2024年美國大選后海外不確定性增大)。
收購江陰尚馳，光伏回轉(zhuǎn)減速器有望帶來第二成長曲線。2023年9月，公司收購江陰尚馳70%股權(quán)，交易作價(jià)為33,600萬元。尚馳的主要產(chǎn)品為回轉(zhuǎn)減速器，是光伏跟蹤支架的組成部分，減速器可為跟蹤支架提供動力，組件面板因此能夠追蹤太陽照射角度并調(diào)整，提高發(fā)電效率。光伏支架用于支撐光伏組件，在光伏系統(tǒng)中成本占比7%-14%。跟蹤支架成本大約為固定支架的兩倍，但跟蹤支架相比固定支架能夠提升發(fā)電效率6%-35%，實(shí)現(xiàn)更低的發(fā)電成本，有效提高項(xiàng)目收益率，具備較高性價(jià)比。
盈利預(yù)測與估值
公司為集液壓元件、精密鑄件等產(chǎn)業(yè)于一體的大型企業(yè)，主業(yè)受益于挖機(jī)周期向上，疊加收購尚馳打開第二成長曲線，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測為8.58/11.65/13.03億，同比增速分別為4.32%/35.79%/11.87%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤為1.15/1.73/1.95億元，同比增速分別為-9.72%/51.15%/12.58%。公司2023-2025年業(yè)績對應(yīng)PE分別為22.11/14.63/12.99倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
工程機(jī)械復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；光伏裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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