>> 興業(yè)證券-1月市場(chǎng)多維復(fù)盤-240206
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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| 803KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張啟堯,程魯堯,陳恭懿 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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投資要點(diǎn)
引言：1月市場(chǎng)遭遇較大調(diào)整，大小盤、價(jià)值成長(zhǎng)的分化較為極致。我們從多個(gè)維度回顧復(fù)盤1月市場(chǎng)演繹，供各位投資者參考。詳見報(bào)告。
1、市場(chǎng)風(fēng)格聚焦在“啞鈴型”的一端
——除卻紅利風(fēng)格一枝獨(dú)秀外，去年強(qiáng)勢(shì)的出口鏈和小微盤股均有所調(diào)整。第一，當(dāng)經(jīng)濟(jì)低位波動(dòng)，高增長(zhǎng)、高景氣行業(yè)相對(duì)稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩(wěn)定、且抵御市場(chǎng)波動(dòng)能力較強(qiáng)的紅利低波資產(chǎn)成為市場(chǎng)更為關(guān)注的品種。第二，出口鏈的調(diào)整或源自前期加倉的部分資金在風(fēng)險(xiǎn)偏好回落下逐步兌現(xiàn)浮盈，但從歷史來看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為疲軟時(shí)，出口鏈往往能取得不錯(cuò)的超額收益；第三，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好萎縮，私募和量化等絕對(duì)收益投資者減倉，小微盤股成交量快速走弱，以北證50為例，1月其成交占比降幅較高點(diǎn)超6成。
2、“中特估”再度成為市場(chǎng)聚焦方向
——“中特估”再度成為市場(chǎng)聚焦方向。1月24日，國(guó)資委表示“將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)”。今年1月，“中特估”表現(xiàn)較好、顯著跑贏萬得全A。
——除政策催化外，充裕現(xiàn)金流所提供的確定性溢價(jià)成為市場(chǎng)重要的定價(jià)因子。一方面，“中特估”行情的展開離不開政策和事件的催化（詳見《2023年“中特估”行情復(fù)盤與借鑒（20240130）》）；，我們對(duì)比部分財(cái)務(wù)及估值指標(biāo)的相關(guān)性后發(fā)現(xiàn)，2004Q4-2023Q3，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~對(duì)中特估相對(duì)全A表現(xiàn)的解釋力度最強(qiáng)，二者的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.84。
3、美股AI方向新高映射
——海外AI巨頭紛創(chuàng)新高，有望對(duì)A股AI產(chǎn)業(yè)鏈形成映射。根據(jù)我們以海外AI產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的所編制的海外AI映射指數(shù)，以及萬得人工智能概念指數(shù)，可以看到海外AI行情對(duì)A股映射顯著。而近期，臺(tái)積電業(yè)績(jī)超預(yù)期、超微電腦上調(diào)業(yè)績(jī)指引與Meta大幅超預(yù)期算力采購計(jì)劃等多重利好帶動(dòng)下，海外AI產(chǎn)業(yè)鏈已再創(chuàng)新高。我們傾向于認(rèn)為，后續(xù)隨國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步修復(fù)，A股AI產(chǎn)業(yè)鏈將逐步迎來修復(fù)。
4、機(jī)構(gòu)倉位和行業(yè)表現(xiàn)相關(guān)度較高
——今年1月的行業(yè)表現(xiàn)和公募基金持倉的相關(guān)度較高。根據(jù)2023年四季報(bào)，剔除掉主題/賽道類基金后，食品飲料、電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)等行業(yè)倉位較高，其1月表現(xiàn)靠后；煤炭、石油石化、公用事業(yè)和建筑等表現(xiàn)靠前的行業(yè)上，公募的倉位相對(duì)較輕。
5、ETF成為最重要的增量資金之一
——1月ETF為市場(chǎng)貢獻(xiàn)超千億增量。盡管市場(chǎng)表現(xiàn)較差，但1月股票型ETF獲得資金大規(guī)模申購和買入，其中滬深300ETF于今年1月累計(jì)獲得1271.59億元的凈流入。
6、出行鏈和出口鏈業(yè)績(jī)預(yù)告亮點(diǎn)較多
——從業(yè)績(jī)絕對(duì)增速的角度來看，在預(yù)告披露率大于50%的行業(yè)中，社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理、商貿(mào)零售、紡織服裝、汽車和公用事業(yè)預(yù)告業(yè)績(jī)同比增速為證且預(yù)喜率大于50%。從業(yè)績(jī)彈性的角度來看，農(nóng)林牧漁、綜合、紡織服裝、非銀金融和鋼鐵業(yè)績(jī)改善幅度較大。從業(yè)績(jī)超預(yù)期的角度來看，在有盈利預(yù)測(cè)的個(gè)股中，建筑裝飾、美容護(hù)理、紡織服裝、輕工制造和銀行較一致預(yù)期增速更占優(yōu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：僅為歷史數(shù)據(jù)分析報(bào)告，不構(gòu)成對(duì)行業(yè)或個(gè)股的推薦及建議。
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