>> 浙商證券-2024年2月基本面量化月報：繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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| 984KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寧浮潔 |
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首旅酒店發(fā)布Q4業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2023年歸母凈利潤7.7億元~8.3億元，比上年同期扭虧為盈，恢復(fù)至2019年的87%~94%。預(yù)計2023年扣非凈利潤7.0~7.6億元，比上年同期扭虧為盈，恢復(fù)至2019年的86%~93%。
Q4歸母凈利潤將呈現(xiàn)強(qiáng)勢增長，恢復(fù)符合預(yù)期。預(yù)計23Q4實現(xiàn)歸母凈利潤0.9~1.5億元，恢復(fù)至2019年同期的51%~88%；預(yù)計23Q4實現(xiàn)扣非凈利潤0.8~1.4億元，恢復(fù)至2019年同期的59%~106%。
淡季持續(xù)提質(zhì)增效，RevPAR穩(wěn)步恢復(fù)。根據(jù)瑞達(dá)恒預(yù)測，2023年全國旅游總收入將達(dá)4.7萬億元，將恢復(fù)至2019年的82%。公司23Q4全部酒店RevPAR138元，比去年同期上升44.6%，恢復(fù)至2019年同期的91.4%；剔除輕管理酒店RevPAR 155元，比去年同期上升51.2%。公司2023全年全部酒店RevPAR 154元，比去年上升58.4%，恢復(fù)至2019年的97.5%；剔除輕管理酒店RevPAR 173元，比去年上升65.1%。
開店情況略低于全年目標(biāo),輕管理是仍是開店主力。2023全年公司新開店1203家，關(guān)店947家，凈開256家，在營酒店數(shù)量增至6263家。開店結(jié)構(gòu)方面，經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理/其他23年分別新開174/283/744/2家，占比為14.5%/23.5%/61.8%/0.2%；23年經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理/其他在營酒店數(shù)量分別為1881/1721/2645/16家，占比為30.0%/27.5%/42.2%/0.3%，同比-3.3/+2.1/+1.3/-0.1pct。
差異化定位+市場格局改善+發(fā)展中高端市場帶來業(yè)務(wù)增量。短期內(nèi)，首旅酒店以輕管理為特色，通過差異化的定位，為單體酒店提供強(qiáng)大支持，深度挖掘市場潛力。與此同時，隨著酒店行業(yè)連鎖化水平的提升，市場格局逐漸改善。作為首旅集團(tuán)旗下的一部分，公司依托集團(tuán)強(qiáng)大資源，擁有豐富的品牌底蘊(yùn)，牢固占據(jù)行業(yè)龍頭地位。在中高端市場，公司正積極發(fā)力，逸扉，和頤等中高端新品牌預(yù)計將會進(jìn)一步增加供給，搶占市場份額，展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿?。同時還引入如諾金和凱賓斯基等高端酒店，高端資產(chǎn)的注入解決同業(yè)競爭，帶來業(yè)務(wù)增量。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為8.09/11.71/13.91億元，2023年扭虧，2024-2025同比+44.85%/+18.74%，對應(yīng)PE分別為20X/14X/12X，估值持續(xù)回調(diào)，安全邊際較寬，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：RevPAR高基數(shù)風(fēng)險；國企改革落地不及預(yù)期；門店改造不及預(yù)期。
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