>> 浙商證券-主動量化周報：美債利率的影響或?qū)⑦呺H減弱-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
大?。?/td>
| 1671KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳奧林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
美國非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美債利率階段性上行，全球權(quán)益資產(chǎn)承壓。其中，預(yù)計美國就業(yè)數(shù)據(jù)上修是階段性而非趨勢性，后市聚焦盈利端，關(guān)鍵仍在基建鏈和出口鏈。
春季躁動的驅(qū)動力在哪？
美債收益率下行一致預(yù)期轉(zhuǎn)為分歧，盈利端定價權(quán)重上升。本周美國非農(nóng)新增就業(yè)超預(yù)期，市場重新修正了美聯(lián)儲降息周期開啟的預(yù)期，美債利率超預(yù)期回升，防御趨勢下高股息資產(chǎn)收益優(yōu)勢凸顯。然而，我們預(yù)計市場對美國經(jīng)濟(jì)韌性預(yù)期修正是階段性的，而非趨勢性的，對于后續(xù)美國就業(yè)數(shù)據(jù)走向存在較大分歧。
整體來看，無風(fēng)險利率在2024年一季度出現(xiàn)趨勢性下行的可能性較低，分母端對行情驅(qū)動力邊際有限。盈利端可以總結(jié)為，國內(nèi)看政策，海外看出口。政策端重點關(guān)注萬億國債落地，基建鏈開工對應(yīng)建材、鋼鐵板塊基本面改善情況。出口端繼續(xù)關(guān)注海外制造業(yè)復(fù)蘇對出口的拉動。
大小盤風(fēng)格如何選擇？
市值風(fēng)格宜聚焦中盤股。如果沒有增量政策推動的背景下，且美債利率回升上修外資流出預(yù)期，外資持倉較多的大盤股可能面臨較大流出壓力。此外，本周北上資金凈流出55.25億，其中滬深300凈流出44.77億、中證1000凈流出10.34億，而中證500凈流入15.87億。此外，微型股2021年后已有3年強(qiáng)勢期，資金結(jié)構(gòu)多為量化類資金，且交易策略主要采用技術(shù)類因子，在2023年12月8日已出現(xiàn)明顯的交易擁擠現(xiàn)象，短期追高有一定風(fēng)險。
哪些行業(yè)基本面在邊際改善？
看好的行業(yè)集中在基建鏈及地產(chǎn)后周期出口鏈。鋼鐵、建材價格均有持續(xù)回暖，未來需求改善相對較為確定，模型信號最新一期也均為看多。家電有望受益于美國地產(chǎn)周期復(fù)蘇，基本面數(shù)據(jù)尚未落地，當(dāng)下主要為預(yù)期前置行情。
煤炭基本面數(shù)據(jù)仍偏弱，雖然本周煤價小幅上行8元/噸，但需求數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，港口及電廠庫存壓力均較大，最新一期模型顯示供需格局邊際下修，預(yù)計煤價短期內(nèi)較難持續(xù)上行。除此之外，煤炭目前交易結(jié)構(gòu)已經(jīng)趨于擁擠，截至本周四，煤炭行業(yè)擁擠度指標(biāo)已處于過去5年94%分位，后續(xù)存在調(diào)整壓力。
對于半導(dǎo)體及消費電子，各項數(shù)據(jù)均在持續(xù)改善，基本面趨勢未發(fā)生變化，但短期受籌碼結(jié)構(gòu)及風(fēng)險偏好影響，價格上有一定擾動，中期持續(xù)看好。
風(fēng)險提示
1、本篇報告觀點基于量化模型及客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計，存在模型失效風(fēng)險。2、基金倉位監(jiān)測等模型結(jié)果由數(shù)理統(tǒng)計方法估算得到，與實際情況可能存在差異。
|
|
