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核心觀點
　　萬億國債形成的實物工作量有望于2024Q1落地，基建鏈條后續(xù)景氣改善的確定性較高，看好鋼鐵、建材行業(yè)的配置機會?？萍及鍓K中，繼續(xù)看好半導體、消費電子、新能源汽車等獨立景氣方向。煤炭行業(yè)短期景氣回落，且交易擁擠度偏高，需注意可能的波動風險。
　　基建鏈條景氣度有望改善，看好鋼鐵、建材行業(yè)的配置機會。
　　2023Q4基建增速持續(xù)回落，表明增發(fā)的萬億國債尚未形成實物工作量，春節(jié)后隨著項目開工有望持續(xù)落地，帶動基建鏈條的景氣改善。從基本面數(shù)據(jù)來看，近期鋼鐵、水泥價格等數(shù)據(jù)均有邊際修復，看好行業(yè)后續(xù)投資機會。
　　科技板塊中，繼續(xù)看好半導體、消費電子、新能源汽車、通信等獨立景氣方向。
　　科技板塊中，主要關(guān)注高頻數(shù)據(jù)有改善的獨立景氣行業(yè)，包括半導體周期反轉(zhuǎn)下的半導體及消費電子行業(yè)，下游銷量增速回升的新能源汽車行業(yè)，以及數(shù)據(jù)中心和光模塊環(huán)節(jié)景氣改善的通信行業(yè)。
　　煤炭行業(yè)短期景氣回落，且交易擁擠度偏高，需注意可能的波動風險。
　　我們在2023年12月月報中重點推薦了煤炭行業(yè)，但是，從近期高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)上來看，煤炭需求略有回落，且?guī)齑鎵毫^大，基本面景氣邊際下行。另一方面，從我們構(gòu)建的擁擠度指標來看，煤炭行業(yè)擁擠度近期迅速提升至歷史5年的94.4%分位，交易擁擠度偏高，需注意后續(xù)可能的波動風險。
　　綜合策略最近一個月收益-2.6%，相對行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為0.2%、-0.1%。
　　我們在每月調(diào)倉時，根據(jù)各個細分行業(yè)的景氣度信號，配置景氣上行及景氣持平的行業(yè)，其中景氣持平行業(yè)的權(quán)重設置為景氣上行行業(yè)的一半，最終形成綜合配置策略。綜合策略最近1個月（2023/12/7-2024/1/5）跑贏行業(yè)等權(quán)基準，跑輸中證800指數(shù)，相對行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為0.2%和-0.1%。
　　風險提示
　　1、本文板塊配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計歸納，結(jié)論未來存在失效風險。2、本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何基金持倉股票的推薦。