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2023年業(yè)績預(yù)告發(fā)布，預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比增長22.62%-40.14%
　　禾昌聚合2024年2月6日公布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.12-1.28億元，持續(xù)降本增效，綜合毛利率保持了增長態(tài)勢。2023年前三季度綜合毛利率17.4%創(chuàng)2021年以來新高。由此我們上調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為1.16/1.32/1.63（原1.05/1.32/1.63）億元，對應(yīng)EPS為1.08/1.23/1.52（原0.97/1.22/1.51）元/股，看好公司新能源汽車和商用車市場增長，實(shí)現(xiàn)成長與盈利能力同步提升，維持“增持”評級。
　　新增小米汽車等終端客戶，整車市場帶動訂單量增加使募投有望提前滿產(chǎn)
　　下游客戶對接的終端車型等整車市場銷量較好，帶動訂單量的增加。根據(jù)公司公告，目前合作的汽車品牌主要有：吉利、上汽、一汽、北汽、奇瑞、紅旗、大眾、長城、馬自達(dá)、日產(chǎn)等。新能源品牌有：小米汽車、極氪、合眾新能源、零跑等，并都通過相關(guān)主機(jī)廠認(rèn)證，應(yīng)用于保險(xiǎn)杠、門板、外觀內(nèi)飾等部位。品牌與應(yīng)用種類豐富，新舊能源結(jié)構(gòu)合理，對比2023年9月12日的前次披露，新增奇瑞、小米汽車、零跑三家，新終端客戶拓展良好。此外禾昌聚合設(shè)立全資子公司陜西新禾潤昌復(fù)合材料有限公司，募投宿遷禾潤昌“年產(chǎn)5.6萬噸高性能復(fù)合材料建設(shè)項(xiàng)目”已進(jìn)入運(yùn)營階段，產(chǎn)能快速爬坡釋放，在銷售訂單充足的情況下，預(yù)計(jì)2024Q4能夠提前達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。
　　產(chǎn)品種類性能豐富，專利研發(fā)落地，低估值僅處于行業(yè)與市場的后15%分位
　　禾昌聚合主營改性聚丙烯等改性塑料粒子，擁有改性PP、ABS、PC、PA、PBT等多產(chǎn)品種類，針對耐高溫阻燃高分子材料、低翹曲性改性塑料等產(chǎn)品的研發(fā)也已形成專利。橫向與縱向?qū)Ρ?，截?024年2月6日，禾昌聚合PE(ttm) 12.8X，所屬改性塑料行業(yè)PE(ttm)中值27.1X，處于該行業(yè)后15%分位，亦處于全北交所244只個股的后15%分位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價格波動風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)壞賬風(fēng)險(xiǎn)