>> 國泰君安-每日報告回放-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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A股策略觀察：《景氣磨底，出行鏈仍是結(jié)構(gòu)性亮點》
2024-02-06
景氣磨底，出行鏈仍是結(jié)構(gòu)性亮點。上周中觀景氣表現(xiàn)分化，結(jié)構(gòu)性亮點仍在于春節(jié)假期臨近，出行鏈景氣相對較優(yōu)。春運前11天（01.26-02.05，下同），全社會跨區(qū)域人員流動量同比+9.7%。結(jié)構(gòu)性壓力一方面來源于生產(chǎn)施工需求季節(jié)性回落，水泥發(fā)運率、鋼鐵、汽車鋼胎、紡服鏈、石油瀝青、地煉開工率，以及全國公路貨運流量指數(shù)等高頻生產(chǎn)指標均有所下滑。另一方面在于地產(chǎn)銷售仍磨底，螺紋鋼、浮法玻璃等地產(chǎn)鏈資源品需求偏弱。
下游消費：地產(chǎn)銷售仍磨底，酒店量價同環(huán)比改善。上周30大中城市商品房成交面積環(huán)比變化+11.4%，較22年農(nóng)歷同期-35.7%。1月TOP50房企銷售規(guī)模同比-30%，受低基數(shù)影響降幅有所收窄，但整體需求依舊偏弱；全國生豬平均價周環(huán)比+9.3%，主因雨雪天氣影響部分區(qū)域生豬出欄，以及春節(jié)前備貨提振需求；2024W4（01.22-01.28）乘用車日均零售/批發(fā)同比變化-34%/-39%，經(jīng)銷商庫存壓力有所放大；酒店量價同環(huán)比改善，全國酒店RevPAR/OCC/ADR周環(huán)比變化+14%/+9%/+5%，24年電影春節(jié)檔票房預(yù)售同比上升。
周期制造：節(jié)日效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，生產(chǎn)需求環(huán)比回落。1）基建地產(chǎn)：螺紋鋼/熱軋板卷價格周環(huán)比變化-1.0%/-2.2%，需求快速回落拖累鋼價表現(xiàn)；浮法玻璃價格周環(huán)比+0.5%，需求表現(xiàn)一般，低庫存支撐價格；全國水泥價格指數(shù)周環(huán)比-1.0%，水泥發(fā)運率周環(huán)比-7.5%；2）傳統(tǒng)制造：企業(yè)發(fā)電量周環(huán)比/同比變化-3.4%/+43.7%，汽車鋼胎、紡服產(chǎn)業(yè)鏈、石油瀝青、地煉開工率環(huán)比回落；3）資源品：動力煤價周環(huán)比+0.6%，產(chǎn)地供應(yīng)收緊支撐煤價；SHFE銅/鋁價周環(huán)比-0.3%/-1.3%，海外寬松預(yù)期弱化疊加需求偏弱壓制工業(yè)金屬價格。
人流物流：春運出行需求旺盛，物流貨運景氣回落。10大主要城市地鐵客運量周環(huán)比-2.1%，或因一二線居民陸續(xù)返鄉(xiāng)；百度遷徙規(guī)模指數(shù)/國內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比+19.3%/+2.8%；春運前11天，全社會跨區(qū)域人員流動量同比+9.7%，較19年同期增長3.6%，交通運輸部預(yù)計2024年全社會跨區(qū)域人員流動量將創(chuàng)歷史新高。貨運物流景氣回落，高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運量周環(huán)比變化-19.6%/-5.0%；全國快遞攬收/投遞量周環(huán)比變化-18.9%/-5.6%。SCFI/BDI指數(shù)周環(huán)比變化+1.8%/-7.3%，港口周吞吐量環(huán)比/同比變化-2.2%/+9.8%。
風險提示：海外高利率持續(xù)時間超預(yù)期，全球地緣政治的不確定性
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