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全球ICT領(lǐng)域龍頭，研發(fā)賦能“連接+算力”，打造第二曲線新增長(zhǎng)引擎
　　公司是全球領(lǐng)先的綜合通信與信息技術(shù)解決方案提供商，擁有ICT行業(yè)完整的、端到端的產(chǎn)品和解決方案，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司基于ICT全棧核心能力和強(qiáng)大的底層研發(fā)實(shí)力，錨定“連接+算力”構(gòu)建高效數(shù)字底座。短期來看，公司研發(fā)能力賦能效果顯著，運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)毛利率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力不斷提升；中長(zhǎng)期來看，AI時(shí)代，以算力為代表的第二曲線業(yè)務(wù)有望迎來快速增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)加速走向5GA，第一曲線業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉硇鹿拯c(diǎn)，有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們持續(xù)看好公司強(qiáng)勁研發(fā)實(shí)力在各新應(yīng)用領(lǐng)域的價(jià)值變現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為93.64/103.03/113.48億元，EPS為1.96/2.15/2.37，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.79/10.72/9.73倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　AI時(shí)代，以算力產(chǎn)品為代表的第二曲線凸顯競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，打開新成長(zhǎng)空間
　　公司緊跟算力浪潮，在算力底座方面，發(fā)布訓(xùn)推一體機(jī)以及全新G5系列服務(wù)器包括AI服務(wù)器、GPU服務(wù)器、信創(chuàng)服務(wù)器等種類，支持液冷方案，產(chǎn)品性能持續(xù)提升，服務(wù)器市場(chǎng)份額有望迎來突破；在網(wǎng)絡(luò)連接方面，推出高端路由器和400GE/800GE高速率數(shù)據(jù)中心交換機(jī)，豐富產(chǎn)品矩陣，整體解決方案競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升；在大模型方面，推出自研星云研發(fā)AI大模型，采用“1+N+X”的策略，覆蓋多個(gè)垂直領(lǐng)域；在數(shù)據(jù)庫(kù)方面，自研GoldenDB分布式金融級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先，截至2023年上半年，在中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通份額第一，2022年在銀行業(yè)金融級(jí)分布式數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)份額排名第一。
　　高研發(fā)投入鑄就核心競(jìng)爭(zhēng)力，提前布局5G-A多領(lǐng)域
　　截至2023年前三季度，在A股通信、電子、傳媒和計(jì)算機(jī)板塊中，公司各季度研發(fā)投入均排名第一，過去10年，公司累計(jì)研發(fā)投入超1400億元，高研發(fā)投入鑄就了強(qiáng)勁的技術(shù)和產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司已在5G-A領(lǐng)域完成了RedCap、5G-A通感一體組網(wǎng)、5GNTN等驗(yàn)證測(cè)試。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G建設(shè)不及預(yù)期、算力基建不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦加劇