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國內(nèi)美妝渠道變化快、相對復(fù)雜，【產(chǎn)品、品牌、渠道】的消費(fèi)品經(jīng)典框架中，在國內(nèi)美妝行業(yè)【產(chǎn)品合格+渠道運(yùn)營】更為重要，被看見才能被選擇進(jìn)而被長期選擇。
　　 2017-2023美妝行業(yè)經(jīng)歷一輪周期：2017-2020年【基礎(chǔ)設(shè)施完善+國潮崛起+新消費(fèi)投資熱+線上渠道變革】等多因素耦合將行業(yè)逐步推向高潮。2021年1月1日《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》正式實(shí)施，之后各配套部門規(guī)章、規(guī)范性文件落地，行業(yè)走向合規(guī)化、龍頭化；同時(shí)疫情期間線下交易不便，美妝行業(yè)線上渠道比例持續(xù)提升。
　　庫存與渠道更迭：三年來線上化提高了行業(yè)透明度和產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)化速度，價(jià)格“內(nèi)卷”逐步極致，大促帶來庫存周期，后續(xù)行業(yè)層面需觀察消費(fèi)意愿、社會(huì)庫存的消化與補(bǔ)庫情況。經(jīng)歷1-1.5年的調(diào)整，行業(yè)正在醞釀積極變化：線上渠道常變常新，新的渠道正在萌芽，此外我們預(yù)計(jì)線下渠道將有所恢復(fù)。
　　投資建議：海外美妝龍頭經(jīng)歷多輪經(jīng)濟(jì)周期，cagr持續(xù)多年10%左右甚至更高，按靜態(tài)業(yè)績測算peg約2-4倍區(qū)間，極端時(shí)1倍-8倍。過去幾年國內(nèi)美妝行業(yè)乘勢而行，但尚未形成估值錨，經(jīng)歷調(diào)整后新的勢能正在醞釀，關(guān)注消費(fèi)意愿、庫存、渠道更迭。隨著認(rèn)知提升，消費(fèi)者需求愈加細(xì)分，多品牌、多產(chǎn)品線、多檔位式的集團(tuán)化運(yùn)行更能滿足不同消費(fèi)需求。相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注：愛美客、珀萊雅、巨子生物、上美股份，潤本股份、福瑞達(dá)、丸美股份、華熙、貝泰妮、美麗田園等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，產(chǎn)品安全、質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵渠道拓展不及預(yù)期，品牌運(yùn)營不力等。