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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　行業(yè)需求緩慢弱復(fù)蘇，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，增持。
　　摘要：
　　行業(yè)需求緩慢弱復(fù)蘇，廚小電銷量銷額維持下滑態(tài)勢(shì)。廚小電整體可選屬性較強(qiáng)，在整體購(gòu)買力處于緩慢弱復(fù)蘇的背景下，需求相對(duì)疲軟。2023Q4廚小電銷量/銷額/均價(jià)同比分別為-19%/-10%/-10%，維持了Q2以來(lái)的下降態(tài)勢(shì)。
　　分品類：剛需屬性較強(qiáng)的電飯煲品類表現(xiàn)較好，龍頭有望優(yōu)先受益。2023Q4電飯煲線上累計(jì)銷量/銷額/均價(jià)同比分別為-0.01%/-0.4%/-0.4%，Q4空氣炸鍋銷量和銷額同比分別-56%和-55%，Q4電蒸鍋的銷量和銷額同比分別為-15%和-21%。剛需屬性較強(qiáng)的電飯煲品類增速企穩(wěn)，龍頭品牌美的九陽(yáng)蘇泊爾有望優(yōu)先受益。
　　分品牌：龍頭品牌地位穩(wěn)固，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。從月度角度看，電飯煲市場(chǎng)格局相對(duì)穩(wěn)定。2023年12月蘇泊爾和美的兩大品牌的市占率分別為28%和27%，同比-1%和+4.6pc，美的市占率同比實(shí)現(xiàn)大幅提升。從全年的維度看，2023年電飯煲三大龍頭美的、蘇泊爾和九陽(yáng)的線上銷量市占率合計(jì)同比+3.4pct，市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升。2023年小熊品牌線上銷量市占率為4.7%，同比+0.3pct。
　　投資建議：在行業(yè)處于緩慢弱復(fù)蘇的過程中，品牌間競(jìng)爭(zhēng)激烈，格局進(jìn)一步出清，龍頭企業(yè)份額實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升。從短期角度看，我們認(rèn)為，2024年仍是廚小電企業(yè)苦練內(nèi)功的一年，在這個(gè)過程中，擁有更先進(jìn)的組織架構(gòu)、電商運(yùn)營(yíng)能力、內(nèi)容創(chuàng)作能力等精細(xì)化管理素質(zhì)的企業(yè)更容易獲得增長(zhǎng)。與此同時(shí)，快速洞察消費(fèi)者需求，并通過技術(shù)研發(fā)出差異化產(chǎn)品也為廚小電企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)力。從長(zhǎng)期的角度看，我們始終認(rèn)為消費(fèi)者追求品質(zhì)和便捷的生活需求仍在。各企業(yè)注重差異化產(chǎn)品的打造，有望迎來(lái)新一波增長(zhǎng)。推薦內(nèi)外銷表現(xiàn)穩(wěn)定，股息率較高的蘇泊爾（24 PE 18.0x）、小家電代工龍頭新寶股份(8.8x)、拓品類邏輯通順，長(zhǎng)期增量充足的德爾瑪(14.4x)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)變革成功且品類和渠道拓展同步發(fā)力，步入新增長(zhǎng)期的小熊電器（14.9x）、海外渠道改革逐步完成，有望帶來(lái)新增量的北鼎股份(18.9x)、依托完善的線下渠道，新品有望帶來(lái)新增量的九陽(yáng)股份(12.8x)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。