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本報告導(dǎo)讀：
　　2024年第一批稀土指標下發(fā)，開采/冶煉分離指標增速均放緩，礦產(chǎn)品中重稀土配額減少，輕稀土增速放緩，供給已實現(xiàn)高度集中。隨著春節(jié)前后下游補庫帶動需求邊際改善，稀土價格有望整體逐步震蕩筑底。大周期來看，中重稀土供給剛性更強，而需求端享受新能源車/風(fēng)電需求增速與人形機器人需求“期權(quán)”，或有領(lǐng)先修復(fù)可能。
　　摘要：
　　2024年第一批稀土指標下發(fā)，總體符合預(yù)期。2024年2月6日，工信部、自然資源部下發(fā)年內(nèi)第一批稀土開采與冶煉分離指標，兩類指標總量分別為135000噸/127000噸，同比增長12.5%/10.4%，增速分別較上年第一批下降6.5/7.9個百分點。
　　第一批中重稀土配額減少，輕稀土礦增速放緩，供給集中度繼續(xù)提升。礦產(chǎn)品配額方面，2024年第一批重稀土配額10140噸，同比-7.3%，輕稀土配額124860噸，同比+14.5%，較上年增速放緩7.6個百分點。本次指標全部分配至中國稀土集團、北方稀土集團，分別占輕、重稀土指標的24%/76%、100%/0%，供給格局已實現(xiàn)高度集中。
　　供需格局逐步改善，稀土價格有望整體震蕩筑底。此前由于23年第三批配額超預(yù)期、需求不佳，稀土價格持續(xù)回調(diào)。但包鋼上調(diào)Q1精礦價格，礦端成本支撐增強，疊加本次指標增速放緩，隨著春節(jié)前后下游補庫需求改善，稀土價格有望整體逐漸震蕩筑底。
　　中重稀土供給剛性更強，價格或有領(lǐng)先修復(fù)可能。國內(nèi)稀土資源整合成效顯著，中重稀土配額保持平穩(wěn)，供給剛性強化。而需求端新能源汽車、風(fēng)電延續(xù)高增，人形機器人需求期權(quán)亦有望打開估值空間。經(jīng)歷前期價格下跌的壓力測試后，我們認為中重稀土大周期或處于大周期底部，未來價格中樞有望逐步抬升，在稀土價格整體震蕩筑底背景下，或有領(lǐng)先修復(fù)的可能。
　　風(fēng)險提示：稀土需求大幅下滑，海外礦山投產(chǎn)進度超預(yù)期。