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主要觀點(diǎn)：
　　事件：工信部、自然資源部下達(dá)2024年第一批稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)。2024年第一批稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為13.5萬(wàn)噸、12.7萬(wàn)噸。其中，中國(guó)稀土集團(tuán)有限公司巖礦型稀土（輕）、離子型稀土（重）開(kāi)采指標(biāo)分別30280/10140噸，北方稀土巖礦型稀土（輕）開(kāi)采指標(biāo)為94580噸；中國(guó)稀土、北方稀土冶煉分離指標(biāo)分別為38990/88010噸。
　　開(kāi)采端：輕稀土開(kāi)采額度較2023年第一批增長(zhǎng)14.5%
　　較2023年第一批指標(biāo)相比，2024年第一批稀土開(kāi)采總指標(biāo)增加1.5萬(wàn)噸，同比+12.5%。（為方便對(duì)比，將2023年第一批中國(guó)稀土、廈門(mén)鎢業(yè)、廣東稀土集團(tuán)數(shù)據(jù)合并作為技基數(shù)，下同）其中輕稀土開(kāi)采指標(biāo)為124860噸，同比增長(zhǎng)14.5%，重稀土開(kāi)采指標(biāo)10140噸，同比下滑7.3%。輕稀土供應(yīng)仍保持寬松增長(zhǎng)，中重稀土供應(yīng)收緊。北方稀土/中國(guó)稀土開(kāi)采指標(biāo)占比分別為70%/30%。
　　冶煉端：冶煉指標(biāo)較去年同期增長(zhǎng)10.4%
　　較2023年第一批指標(biāo)相比，2024年第一批稀土冶煉分離指標(biāo)為12.7萬(wàn)噸，同比+10.4%，其中中國(guó)稀土、北方稀土冶煉分離配額分別-6.3%/+19.9%。中國(guó)稀土集團(tuán)冶煉分離配額增速低于開(kāi)采指標(biāo)增速（3.5%）。北方稀土冶煉分離指標(biāo)增速略大于開(kāi)采指標(biāo)增速。
　　輕稀土開(kāi)采指標(biāo)持續(xù)寬松，中重稀土供需偏緊，供應(yīng)端持續(xù)整合
　　2024年以來(lái)稀土價(jià)格基本保持穩(wěn)定，根據(jù)Wind，2024年1月鐠釹氧化物、氧化鏑出廠均價(jià)為40.83、207.3萬(wàn)元/噸，同比分別43.3%/-16%，環(huán)比分別-9.7%/21.3%。本輪開(kāi)采分離指標(biāo)公布后，在供應(yīng)寬松背景下預(yù)計(jì)輕稀土及其氧化物價(jià)格或?qū)⒂兴禄?，中重稀土供?yīng)收緊，價(jià)格或保持堅(jiān)挺。
　　對(duì)中重稀土而言，指標(biāo)收緊進(jìn)一步凸顯其稀缺性及戰(zhàn)略地位，同時(shí)供給端的持續(xù)整合也將繼續(xù)優(yōu)化行業(yè)格局。對(duì)下游磁材加工企業(yè)而言，當(dāng)前下游中高端釹鐵硼材料通過(guò)運(yùn)用晶界滲透等技術(shù)持續(xù)減少中重稀土占比，增加鐠釹及高豐度稀土（鈰等）用量。故輕稀土供應(yīng)寬松將持續(xù)利好下游磁材加工企業(yè)的成本改善，頭部企業(yè)則有望通過(guò)技術(shù)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級(jí)獲得溢價(jià)。
　　投資建議
　　中重稀土供需偏緊，資源端持續(xù)整合，建議關(guān)注中國(guó)稀土、廈門(mén)鎢業(yè)。同時(shí)建議關(guān)注輕稀土龍頭北方稀土。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；稀土氧化物價(jià)格大幅波動(dòng)等。