>> 廣發(fā)證券-檸萌影視(09857.HK)爆款基因與第二增長(zhǎng)曲線-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
大小： |
6542KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曠實(shí)，徐呈雋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：
穩(wěn)定產(chǎn)出頭部版權(quán)劇，產(chǎn)能有望加速。檸萌是國(guó)內(nèi)稀缺的穩(wěn)定產(chǎn)出頭部版權(quán)劇的內(nèi)容公司，熱門劇集占比達(dá)70%、豆瓣7.5分以上的占比達(dá)40%、原創(chuàng)劇本占比達(dá)50%，2017-2023年每年至少有一部版權(quán)劇的播放量名列全網(wǎng)Top30。因此檸萌版權(quán)劇的單集收入及利潤(rùn)率都位于行業(yè)領(lǐng)先水平，實(shí)現(xiàn)100%預(yù)售。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力源于體系化的7階段劇集開(kāi)發(fā)流程，4位出身于SMG的聯(lián)合創(chuàng)始人由上至下把控關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，確保項(xiàng)目在計(jì)劃的品質(zhì)、預(yù)算及時(shí)間表內(nèi)完成。IP勢(shì)能驅(qū)動(dòng)產(chǎn)量提升，2024年公司計(jì)劃開(kāi)機(jī)12-16個(gè)連續(xù)劇項(xiàng)目。
圍繞劇集IP價(jià)值最大化，打造第二增長(zhǎng)曲線。（1）延伸劇集IP的內(nèi)容營(yíng)銷半徑，創(chuàng)新升級(jí)戰(zhàn)略品牌客戶、藝人商務(wù)等全鏈路營(yíng)銷產(chǎn)品。（2）嘗試海外本土內(nèi)容制作，泰版《三十而已》23H1在曼谷開(kāi)機(jī)。（3）受益于全球短劇市場(chǎng)快速增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)的紅利，打造頭部短劇廠牌“好有本領(lǐng)”，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是與長(zhǎng)劇協(xié)同的內(nèi)容創(chuàng)作體系和招商能力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.62/14.73/20.33億元，歸母凈利潤(rùn)2.27/3.20/4.45億元。檸萌是國(guó)內(nèi)稀缺的穩(wěn)定產(chǎn)出爆款、且具備劇本自研能力的頭部?jī)?nèi)容公司，版權(quán)劇的發(fā)行及價(jià)格穩(wěn)定，體系化的內(nèi)容開(kāi)發(fā)流程和豐富的版權(quán)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備為公司后續(xù)提升產(chǎn)能奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司以版權(quán)劇IP為核心競(jìng)爭(zhēng)力，拓展劇集出海、短劇、內(nèi)容營(yíng)銷等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，打開(kāi)業(yè)績(jī)的第二增長(zhǎng)曲線。根據(jù)相對(duì)估值法，給予公司2024年10倍的PE估值，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值為9.78港元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。劇集項(xiàng)目的不確定性；版權(quán)劇售價(jià)降低；廣告主預(yù)算減少；短劇業(yè)務(wù)不及預(yù)期；監(jiān)管政策變化。
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