>> 國聯(lián)證券-國防軍工2024年度投資策略：需求終將落地，行業(yè)反轉(zhuǎn)在即-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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| 5826KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
吳爽 |
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行業(yè)將逐步進入常態(tài)化，需求恢復的充要條件已具備
軍工行業(yè)長期規(guī)劃明確但短期需求受到規(guī)劃進度擾動。復盤過去周期中典型龍頭企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)及軍工指數(shù)變化，行業(yè)投資先需求牽引后業(yè)績驅(qū)動屬性突出，因此需求落地是板塊Beta反轉(zhuǎn)關(guān)鍵。伴隨微觀產(chǎn)業(yè)動向的行業(yè)常態(tài)化進程深入，軍工需求逐步外溢向民用和外貿(mào)打開大市場空間，當前較多產(chǎn)業(yè)趨勢積極變化或?qū)⒈恢匦露▋r。2024年宏觀層面軍工行業(yè)在需求反轉(zhuǎn)后或能具備一定行業(yè)比較優(yōu)勢。
主賽道：成熟型號將率先反轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)方向仍能超預期
軍機賽道利潤分配重塑下游盈利水平持續(xù)提升，殲擊機pipeline迭代重回成長，運輸機平臺化演繹需求穩(wěn)健，外貿(mào)打開局面錨定長期空間。航發(fā)賽道去庫存擾動不改長期景氣比較優(yōu)勢，后市場邏輯或?qū)冬F(xiàn)2024年有望迎來維修需求的長周期放量拐點。導彈賽道較短的生產(chǎn)周期下對需求變化敏感度高，思路和技術(shù)雙迭代奠基新一輪擴產(chǎn)周期。海軍方向的船舶賽道有望延續(xù)強勢，民船需求結(jié)構(gòu)性輪動且價位或?qū)⒊掷m(xù)高位。
新方向：低成本可持續(xù)是主旋律，體系化對抗彌補短板
效費比思路下低成本彈藥打擊鏈或成為高性價比裝備的首選，行業(yè)產(chǎn)能瓶頸解決后需求響應預計較為順暢。軍用數(shù)據(jù)鏈作為全域聯(lián)合指揮建設需求骨干信息系統(tǒng)，存量替換疊加產(chǎn)品升級雙輪驅(qū)動下產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化開啟。水下攻防作為海軍建設周期拐點下的結(jié)構(gòu)性投入方向，三位一體建設補齊水下體系對抗短板。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是馬賽克戰(zhàn)思路下核心的通信升級方向，頻軌資源稀缺，遠期賽道的民用空間或?qū)?shù)倍于特種應用市場。
投資建議：聚焦行業(yè)比較優(yōu)勢，優(yōu)選潛在超預期方向
板塊經(jīng)過年度調(diào)整當前配置的勝率和賠率已兼具，思路上主賽道聚焦需求反轉(zhuǎn)后潛在超預期領(lǐng)域以及新方向產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化0-1投資機遇。
風險提示：
1、軍工后續(xù)規(guī)劃進展及合同訂單落地不及預期，同時也有景氣傳導的不確定性；2、“十四五”武器裝備建設規(guī)劃牽引下，大批量交付的產(chǎn)能及時釋放不確定性；3、我國國防工業(yè)體系的體制機制改革進程低于預期，微觀組織架構(gòu)的不確定性
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