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零食：新渠道熱度延續(xù)，禮盒產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼
　　零食新渠道延續(xù)較好表現(xiàn)，長沙“超級零食很忙”門店開業(yè)兩日營業(yè)額破78萬、全網(wǎng)曝光量超5400萬，相關話題在抖音平臺獲近700萬熱度、位居本地榜第一，同時各量販品牌近期均推出費用減免等更優(yōu)質的加盟政策、推動2024年全國化擴張。分品類看，年貨節(jié)零食禮盒禮包表現(xiàn)亮眼，各品牌紛紛在全渠道推出多樣化的產(chǎn)品禮包組合促進動銷，三只松鼠反饋2024年貨節(jié)銷售時間進程達2/3時全渠道銷售已超2023年貨節(jié)全周期總額。
　　保健品：傳統(tǒng)消費旺季，基數(shù)影響短期承壓
　　與中國傳統(tǒng)“冬季進補”的習慣類似，春節(jié)前后一般為保健品消費旺季。高基數(shù)影響下，23Q4-24Q1同比增速短期承壓，但環(huán)比改善明確。受高基數(shù)影響，23Q4保健品于淘系平臺實現(xiàn)銷售額約214.48億元，同比下滑10.55%。為迎合禮贈需求，湯臣及Swisse為代表的品牌商積極推廣禮盒裝，以電商及商超渠道為主，有望帶來增量。雖高基數(shù)影響下承壓，但保健品板塊23Q4銷售額環(huán)比23Q3已提升7.14%，環(huán)比改善趨勢明確。
　　調(diào)味品：春節(jié)備貨有序推進，終端動銷環(huán)比改善
　　消費弱復蘇疊加春節(jié)錯期影響，Q4調(diào)味品板塊終端表現(xiàn)大體平淡，略有分化。但隨著春節(jié)備貨有序推進，終端動銷環(huán)比已明顯改善。據(jù)馬上贏數(shù)據(jù)，12月調(diào)味品線下渠道銷售額同比下滑19.75%但較11月環(huán)比增長9.58%，其中海天/天味/中炬均同比下滑而千禾同比增長。展望24Q1及全年，調(diào)味品行業(yè)逐步回暖。一是消費力修復帶來C端景氣度回升，二是B端餐飲需求進一步修復，新渠道新客戶貢獻增量，三是全國化與經(jīng)營改革紅利釋放。
　　預制菜：餐廳生意結構分化，年夜飯場景滲透率提升
　　盒馬鮮生調(diào)研用戶數(shù)據(jù)顯示64%的用戶將返鄉(xiāng)過年，有望帶動春節(jié)餐飲市場高增長。分渠道看，下游渠道中宴席、連鎖餐飲增速表現(xiàn)領先，團餐有輿論影響增速略有下降，農(nóng)貿(mào)、便利店、商超保持平穩(wěn)。Q4進入預制菜、速凍食品消費旺季，建議關注宴席、社會餐飲恢復程度。展望2024年，預計B端恢復優(yōu)于C端格局不變，受中小餐飲開店回歸影響，小b有望拉動行業(yè)增長；理性消費趨勢下消費者更關注產(chǎn)品本身，關注性價比品類機會。
　　乳制品：存量競爭，關注春節(jié)禮贈復蘇行情
　　為搶占春節(jié)旺季，促銷戰(zhàn)在2023年11月即開始。金典、特侖蘇等多款高端奶普現(xiàn)折扣，且力度多在7.5-9折之間。短期看，進入春節(jié)禮贈旺季，乳品需求同比中高個位數(shù)增長，終端庫存消化、工廠端噴粉現(xiàn)象仍未緩解。展望2024年，我們預計乳品將延續(xù)M型復蘇，順應健康化趨勢的低溫鮮奶，突出營養(yǎng)性和口味的有機奶、娟姍奶、地域特色奶等將延續(xù)高增；滲透下沉市場的突出性價比的基礎白奶將延續(xù)穩(wěn)健增長；奶粉需求有望改善。
　　投資建議：關注有結構性機會的細分板塊
　　在擠壓增長下尋求有結構性機會的細分板塊，建議大眾品把握高成長低估值，需求優(yōu)先戰(zhàn)略，看好符合性價比消費的東鵬飲料，鹽津鋪子，健康消費的湯臣倍健，千禾味業(yè)等:白酒關注一季度開門紅回款及動銷，個股選擇穩(wěn)字當頭，量價相對穩(wěn)定的高端白酒和區(qū)域次高端白酒，關注貴州茅臺、今世緣、山西汾酒和五糧液。
　　風險提示：食品安全風險，競爭加劇風險，成本波動風險。