>> 國泰君安-每日報告回放-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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A股策略專題：《“國家隊”的歷史與國際比較》
2024-02-08
中央?yún)R金公告擴大增持ETF，釋放穩(wěn)定市場積極信號。2023年四季度以來，中央?yún)R金、國新、社保基金相繼發(fā)力：1）10月11日中央?yún)R金同日增持四大行股份，10月23日公告買入ETF。2）12月1日，國新控股宣布旗下國新投資于當日增持央企科技類指數(shù)基金，并將在未來繼續(xù)增持。3）12月6日，財政部等公告，社?；鹜顿Y基金、股票最高比例由40%提高至股票類資產40%、股權類資產30%。4）2月6日，中央?yún)R金再度公告稱，已于近日擴大ETF增持范圍，并將持續(xù)加大增持力度、擴大增持規(guī)模。
歷史上“國家隊”多出手于市場震蕩之際，主力資金定位呈現(xiàn)差異化?！皣谊牎痹从?000年成立的全國社保基金，典型操作包括中央?yún)R金在08年金融危機增持三大行及其后六次增持四大行、中國證金在15年“股災”護盤等。截止23Q3，“國家隊”在A股重倉流通股市值達27281億元，較22年末同比增長12.3%。2013年后，“國家隊”規(guī)模擴張，資金主要分為匯金、證金、證金資管、外管局、社?；稹壹呻娐樊a業(yè)基金、國新，主力資金包括匯金、證金、證金資管，各自定位不同：1）匯金重倉銀行股，持倉極度集中；2）證金及證金資管持倉更為分散，在大制造業(yè)板塊投入較多。
放眼境外，日韓港政府都曾入市護盤，本質均為運用政府資金存量向股市輸送增量。1）日本平準基金入市始于1964年，至21世紀平準基金成為日銀入市常態(tài)化操作，方式愈發(fā)直接，但生效時滯往往較長。2）韓國歷史上曾有三階段四次啟動平準基金，最初為政府牽頭，銀行業(yè)、證券業(yè)共同出資，主要資金來源為韓交所、韓國證券業(yè)協(xié)會、韓國證券保管中心，可類比中國“國家隊”主力資金。3）中國香港政府資金歷來對市場干預較少，入市護盤最典型案例為金融保衛(wèi)戰(zhàn)。1998年8月，以索羅斯為代表的國際對沖基金對港股施壓，港府協(xié)同外匯、港資、內資集體入市承接被拋售的股票期貨，成功穩(wěn)定恒指。
展望后續(xù)增量資金走向，重點關注紅利高股息+科技成長。對比匯金與國新的增持，標的從國有大型銀行到大盤藍籌，再到央企科技類指數(shù)基金。這表明“國家隊”未來的投資范圍將進一步擴大，尤其是國新央企系列指數(shù)所聚焦的科技創(chuàng)新、能源革命與紅利回報提供投資線索。另外，社?；痖L期持倉偏好亦表明，金融板塊尤其是大型銀行股依然是“國家隊”投資壓艙石；加之證金、證金資管歷來在投資風格上偏好大制造板塊，科技屬性是其重要配置方向。綜上，如若“國家隊”增量資金后續(xù)再度涌入，中期重點關注科技成長與紅利回報兼具成長反彈與穩(wěn)定收益的投資組合。
風險提示：增量資金入市不及預期；各類資金以往偏好規(guī)律發(fā)生變動的風險；全球地緣政治的不確定性。
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