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一攬子化債策略陸續(xù)落地，疊加信用債供需錯(cuò)配導(dǎo)致資產(chǎn)荒，這推動城投債收益率下行的趨勢仍在延續(xù)。公募3%以上收益率的城投并不好找。本文將主要討論現(xiàn)階段全國各地區(qū)城投債收益率情況如何，哪些地區(qū)城投債仍有挖掘空間。
　　一、年初以來公募城投債短債下行幅度更大，化債重點(diǎn)省份城投債利差下行幅度更大
　　進(jìn)入2024年后，公募城投短債收益率下行幅度明顯提升，城投債投資“內(nèi)卷”加劇。自2024年初至今，各期限組別的公募城投債平均收益率均下行39BP以上，0.5Y-1Y組別收益率下行幅度最高，達(dá)到49BP。
　　化債重點(diǎn)省份城投債收益率下行幅度更大。2月4日，全國31個(gè)省級行政區(qū)中，17個(gè)地區(qū)的城投債加權(quán)平均收益率較年初下行50BP以上。青海、貴州、云南、寧夏和廣西下行幅度排名前五，均超過100BP。“一攬子化債”的12個(gè)重點(diǎn)省份除內(nèi)蒙古以外，其余11個(gè)地區(qū)年初以來收益率下行幅度均在前12位之內(nèi)。與之相對應(yīng)的是，一些基本面較好地區(qū)的城投債收益率下行幅度相對較小。
　　二、公募城投債難覓3%票息收益率
　　我們以步長半年分別繪制了公募和私募城投債余額加權(quán)平均收益率曲線。截至2024年2月4日，久期3Y以內(nèi)的公募城投債平均收益率均低于3%，3Y+組別平均收益率僅有3.2%。
　　全國多數(shù)地區(qū)公募城投債加權(quán)平均收益率低于3.5%。截至2024年2月4日，全國31個(gè)省級行政區(qū)中，28個(gè)地區(qū)的公募城投債加權(quán)平均收益率在3.5%以下。3.5%以上的三個(gè)地區(qū)分別為貴州（4.86%）、青海（3.59%）和遼寧（3.52%）。
　　三、關(guān)注13個(gè)地級市城投債挖掘機(jī)會
　　我們以中債隱含評級AA-及以上、城市存量公募城投債規(guī)模超過20億元、公募債加權(quán)平均收益率超過4%為控制條件，篩選出符合條件的13個(gè)地級市。13個(gè)地級市的平均收益率區(qū)間為[4.02%，5.16%]。從地域分布來看，13個(gè)地級市位于四川、廣西、山東、云南、湖南、河南和山西等7個(gè)省級行政區(qū)，四川、廣西和山東地級市數(shù)量分別達(dá)到4個(gè)、3個(gè)和2個(gè)。從存量規(guī)模來看，濰坊市、柳州市和遂寧市超過100億元，分別達(dá)到358.7億元、248.5億元和105.1億元，可重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：城投負(fù)面輿情超預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)調(diào)整，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差