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報(bào)告摘要：
　　供給大幅出清，需求具備韌性，教培行業(yè)觸底反彈。供給方面，雙減政策出臺(tái)之后，線下學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)供給出清幅度達(dá)到96%，短期強(qiáng)監(jiān)管使得供給修復(fù)受限，僅有抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的龍頭機(jī)構(gòu)承壓經(jīng)營(yíng)并積極尋求轉(zhuǎn)型。需求方面，教育具備剛需屬性，復(fù)盤美國(guó)、日本、韓國(guó)長(zhǎng)周期下教育服務(wù)的價(jià)格指數(shù)均大幅跑贏通脹，中國(guó)教育CPI增速波動(dòng)顯著小于整體，展現(xiàn)教育行業(yè)的抗周期性；素質(zhì)教育受重視程度提升，教育智能硬件對(duì)K-9階段教培形成有效替代補(bǔ)充、AI進(jìn)一步賦能提效，細(xì)分方向的教育需求興起為行業(yè)注入新的增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　龍頭機(jī)構(gòu)在當(dāng)前供需格局下優(yōu)勢(shì)十分突出，競(jìng)爭(zhēng)格局的變化帶來費(fèi)用節(jié)省和更高的邊際效益，積極轉(zhuǎn)型后龍頭機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)加速回暖。新東方、好未來季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均在2023年展現(xiàn)出了觸底改善的趨勢(shì)，在市場(chǎng)出清的背景下，龍頭機(jī)構(gòu)的獲客成本大大降低，疊加轉(zhuǎn)型過程中機(jī)構(gòu)優(yōu)化結(jié)構(gòu)輕裝上陣，轉(zhuǎn)型后公司邊際收益遞增。
　　新東方傳統(tǒng)業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，教育新業(yè)務(wù)拉動(dòng)高速增長(zhǎng)，跨界布局直播電商與文旅表現(xiàn)亮眼。新東方依托于多年積淀的教學(xué)資源，持續(xù)鞏固出國(guó)、高中、成人與大學(xué)生等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，展現(xiàn)強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭；教育新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型大放異彩，非學(xué)科類輔導(dǎo)報(bào)名人數(shù)屢創(chuàng)新高，智能學(xué)習(xí)設(shè)備已在約60座城市中使用，打開業(yè)績(jī)天花板。借力于深厚的教師資歷和知識(shí)文化底蘊(yùn)，從流量生意到打造品牌的東方甄選、瞄準(zhǔn)“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”正在布局的文旅業(yè)務(wù)頻繁破圈亮相，品牌持續(xù)拓圈驗(yàn)證創(chuàng)新能力。
　　好未來轉(zhuǎn)型后業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)營(yíng)收重回高速增長(zhǎng)，學(xué)習(xí)機(jī)+數(shù)學(xué)大模型看點(diǎn)十足。轉(zhuǎn)型布局素質(zhì)教育后，得益于學(xué)而思網(wǎng)校的良好口碑，好未來雙管齊下，在穩(wěn)定發(fā)展學(xué)而思網(wǎng)校的同時(shí)，有序擴(kuò)張線下教學(xué)網(wǎng)點(diǎn)，需求驅(qū)動(dòng)下為公司豐富的素養(yǎng)課程提供支持。承接培優(yōu)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)后，好未來戰(zhàn)略性布局AI領(lǐng)域，攜學(xué)習(xí)機(jī)與MathGPT亮相，或?qū)①x能相關(guān)教育智能硬件設(shè)備實(shí)現(xiàn)新一輪的增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等。