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價(jià)值終將回歸，行業(yè)景氣修復(fù)在即。截至24年2月8日，中信國(guó)防軍工指數(shù)PE-TTM為50.79x，為近三年估值分位點(diǎn)的0.66%，已經(jīng)處于顯著底部位置。23年底軍隊(duì)人事變動(dòng)落地，疊加“中調(diào)”落地，部分軍工上市公司近期公告新簽訂單，我們判斷行業(yè)規(guī)模化訂單有望逐漸下達(dá)，基本面或?qū)崿F(xiàn)顯著改善，行業(yè)貝塔逐步修復(fù)，在價(jià)值回歸趨勢(shì)下行業(yè)配置價(jià)值顯著。
　　基金軍工板塊持倉(cāng)持續(xù)低配，籌碼結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)顯著。主動(dòng)基金軍工板塊持股由23Q3的574.07億元，下降至23Q4的513.71億元，環(huán)比減少60.36億元，占主動(dòng)基金總市值比例為2.87%，較2023Q3下降0.04個(gè)百分點(diǎn)；超配比例為-0.09%，較2023Q3下降0.06個(gè)百分點(diǎn)，近四個(gè)季度均為低配。
　　新興領(lǐng)域大有可為：（1）承擔(dān)我國(guó)部分重要新質(zhì)生產(chǎn)力的打造（如，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)、核聚變、高精度時(shí)空體系、無人新型工業(yè)化、民用航空、金屬增材制造、量子技術(shù)等），這些新質(zhì)生產(chǎn)力代表著人類走向新一代工業(yè)革命的可能，也是全球共通的戰(zhàn)略新興科技方向，軍用技術(shù)的民用化轉(zhuǎn)變?cè)俅蔚絹?。?）新質(zhì)作戰(zhàn)力量或?qū)⒂谑奈搴蟀氤涕_始出現(xiàn)，并貫穿2035社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)新征程，先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)、新型制導(dǎo)彈藥（火/海方向、遠(yuǎn)火方向）、新型材料體系等領(lǐng)域。
　　傳統(tǒng)裝備價(jià)值重估：傳統(tǒng)裝備經(jīng)歷中期調(diào)整、裝備審價(jià)等，隨著行業(yè)規(guī)?；唵蜗逻_(dá)預(yù)期建立，新需求有望確立，新型戰(zhàn)機(jī)/航發(fā)pipeline持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)裝訂單恢復(fù)及外貿(mào)新增長(zhǎng)點(diǎn)或?qū)⒊掷m(xù)推動(dòng)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，此前悲觀預(yù)期下估值體系或得以重估。
　　投資建議：
　　新質(zhì)作戰(zhàn)力量：率先關(guān)注無基數(shù)/低基數(shù)領(lǐng)域。
　　1）高增量主線數(shù)據(jù)鏈：七一二、海格通信、新勁剛、天奧電子；
　　 2）新型智能彈：遠(yuǎn)火-北方導(dǎo)航、長(zhǎng)盈通；?；饛椛嫌斡唵涡迯?fù)-航天電器、菲利華、鴻遠(yuǎn)電子；巡飛-航天電子、晶品特裝；
　　3）水下裝備元年：中國(guó)船舶、湘電股份、中科星圖、西部材料、寶鈦股份
　　新質(zhì)生產(chǎn)力：戰(zhàn)略新興領(lǐng)域堅(jiān)定配置。
　　建議中長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，包括即將進(jìn)入建設(shè)元年的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)/北斗（海格通信、佳緣科技、思科瑞）、核聚變/核電（國(guó)光電氣、中核科技、江蘇神通）、低空經(jīng)濟(jì)（四川九洲、萊斯信息、深城交）。
　　傳統(tǒng)裝備：行業(yè)貝塔修復(fù)。
　　1）軍機(jī)規(guī)?；唵蜗逻_(dá)在即：中航沈飛、中航電測(cè)；
　　2）航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈需求修復(fù)：圖南股份、撫順特鋼、航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制、中航重機(jī)、航宇科技、鋼研高納。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工訂單下達(dá)節(jié)奏不達(dá)預(yù)期；新型號(hào)研制定型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新興領(lǐng)域裝備規(guī)?；M(jìn)程不及預(yù)期。