>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：節(jié)前交投清淡金屬開工收窄，美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)壓制金價(jià)中樞-240214
| 上傳日期： |
2024/2/17 |
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pdf 共34頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪,馬越 |
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黃金：美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)壓制金價(jià)中樞，周內(nèi)金價(jià)寬幅震蕩。周內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)延續(xù)強(qiáng)勢；美國1月ISM非制造業(yè)PMI錄得53.4，（預(yù)期值52，前值50.5）；高頻就業(yè)數(shù)據(jù)看，至2月3日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)錄得21.8萬人（預(yù)期值22萬人，前值22.7萬人）；美經(jīng)濟(jì)基本面的強(qiáng)勁表現(xiàn)疊加就業(yè)市場持續(xù)超預(yù)期緊張繼續(xù)對短期市場降息預(yù)期施壓，周內(nèi)美元指數(shù)強(qiáng)勢，金價(jià)延續(xù)寬幅偏弱震蕩走勢，價(jià)格中樞上行受阻；但地緣上緊張沖突延續(xù)與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期仍支撐金價(jià)短期向上彈性。中遠(yuǎn)期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟(jì)下行壓力；黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟(jì)下行壓力升溫時(shí)避險(xiǎn)屬性將逐漸凸顯，全球央行增持黃金預(yù)計(jì)延續(xù)，非投機(jī)頭寸在美聯(lián)儲(chǔ)寬松不及預(yù)期或降息時(shí)點(diǎn)后移時(shí)為金價(jià)提供支撐，長期看金價(jià)將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：春節(jié)假期市場氛圍清淡，供給收緊預(yù)期疊加宏觀催化凸顯銅價(jià)彈性。①宏觀：周內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)基本面與高頻就業(yè)數(shù)據(jù)仍維持超預(yù)期強(qiáng)勁；全國兩會(huì)將近，或可期待新一輪國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策與海外貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期共振。②庫存：本周全球銅庫存34.1萬噸，較上周增6.05萬噸。國內(nèi)社庫增5.75萬噸，保稅區(qū)庫存增1.22萬噸，LME庫存減少0.34萬噸，COMEX庫存減少0.21萬噸，SHFE庫存增1.77萬噸。③供給：周內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨TC小幅反彈，根據(jù)SMM，本周進(jìn)口銅精礦指數(shù)漲0.35美元/噸至22.43美元/噸。目前國內(nèi)大部分銅冶煉企業(yè)短期不會(huì)因加工費(fèi)走低減少投料，但2024Q2起冶煉端集中檢修，疊加原料供應(yīng)緊張，后續(xù)電銅供應(yīng)或受較大沖擊。④需求：本周SMM大中型銅桿企業(yè)開工率為32%，較上周-30pct。本周受春節(jié)假期影響市場成交清淡，開工率下滑符合預(yù)期；對應(yīng)到庫存端國內(nèi)同步累庫。后市看，銅供給偏緊格局或?qū)⒀永m(xù)，年后供給端壓力快速凸顯，市場已開始轉(zhuǎn)向關(guān)注冶煉廠減產(chǎn)動(dòng)作，銅價(jià)正慢慢積聚上漲動(dòng)力。疊加宏觀面利好預(yù)期，銅價(jià)短期維持偏強(qiáng)震蕩走勢，長期向上彈性可期。（2）鋁：年底弱需求壓制鋁價(jià)上行，供給剛性凸顯鋁價(jià)長期向上彈性。①庫存：本周全球鋁庫存104.9萬噸，環(huán)比+1.90萬噸。國內(nèi)社庫+2.6萬噸，LME庫存-0.62萬噸，COMEX庫存-0.07萬噸。②成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）環(huán)比維持16720元/噸，噸鋁盈利增加84元/噸至1933元/噸。③供給：電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4208萬噸，較上周持穩(wěn)；④需求：本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周回落5pct至52.7%。價(jià)格方面，臨近春節(jié)假期需求偏弱，國內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤降至合理水平，基本面運(yùn)行平穩(wěn)；宏觀面上，央行降準(zhǔn)提振國內(nèi)市場情緒，給予鋁價(jià)一定支撐。預(yù)計(jì)中期電解鋁產(chǎn)能瓶頸帶來的基本面脆弱性或給予鋁價(jià)上行驅(qū)動(dòng)。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：節(jié)前鋰鹽如期減產(chǎn)，消費(fèi)淡季下礦石成本對鋰價(jià)仍有支撐。價(jià)格：電碳持平于9.7萬元/噸，電氫持平于8.9萬元/噸；碳酸鋰期貨主連下跌3.2%至9.7萬元/噸；成本端鋰輝石持平于1000美元/噸，鋰云母持平于1900元/噸。②碳酸鋰：本周產(chǎn)量延續(xù)下滑、小幅累庫，國內(nèi)外采礦企業(yè)多數(shù)停工，少數(shù)自有礦企業(yè)維持生產(chǎn)。③氫氧化鋰：本周產(chǎn)量延續(xù)下滑、小幅累庫，下游需求仍弱，部分年前新簽訂單的企業(yè)開工旺盛且節(jié)假日維持生產(chǎn)。④需求：據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測，1月電動(dòng)車零售67萬輛，同環(huán)比+102%/-29%，滲透率33%。本周為春節(jié)前最后一周，鋰鹽周度產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)大幅下滑符合此前預(yù)期。隨著節(jié)前備貨結(jié)束，中下游各環(huán)節(jié)均有減產(chǎn)預(yù)期、終端車企庫存尚處于較高水平，預(yù)計(jì)2月鋰鹽消費(fèi)回歸清淡；另一方面，進(jìn)口鋰輝石價(jià)格自1月中旬起維持穩(wěn)定，且在Greenbushes調(diào)整定價(jià)機(jī)制后未見進(jìn)一步松動(dòng)，短期成本支撐仍有力度。中期來看，隨著鋰價(jià)回歸歷史偏低水平，預(yù)計(jì)全球鋰資源開發(fā)的資本開支將持續(xù)收緊，高成本棕地項(xiàng)目及綠地項(xiàng)目或因融資不暢投產(chǎn)時(shí)間普遍推遲，掣肘中長期鋰資源供應(yīng)。（2）金屬硅：春節(jié)前市場交易較少，供需雙弱下硅價(jià)震蕩運(yùn)行。①庫存：本周總庫存34.06萬噸。②成本：金屬硅平均成本14951.55元/噸，周漲0.02%，金屬硅利潤30.45元/噸，周減3.17元/噸。③供需：本周整體開工有增有減，其中廣西、重慶、四川、內(nèi)蒙古等地計(jì)劃節(jié)前停產(chǎn)的生產(chǎn)企業(yè)基本都已完成停產(chǎn)操作；云南、新疆個(gè)別企業(yè)存在增加開爐。需求端，有機(jī)硅以及上下游企業(yè)陸續(xù)放假，整體來看市場處于休整階段；多晶硅生產(chǎn)企業(yè)整體供應(yīng)情況正常；本周大部分鋁水棒企業(yè)減停產(chǎn)運(yùn)行。短期來看，隨著春節(jié)的臨近，供給端，硅企大規(guī)模復(fù)產(chǎn)的可能性較小。金屬硅市場基本進(jìn)入休市狀態(tài)，市場買賣操作及實(shí)單交易偏少，預(yù)計(jì)金屬硅市場價(jià)格震蕩為主。中長期看，隨著西南枯水期及北方環(huán)保管控，南北硅廠均出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，或助推硅價(jià)上行，后期需關(guān)注供給端減產(chǎn)情況及下游需求復(fù)蘇情況。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒
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