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投資要點(diǎn)
　　一體化嵌塑集成工藝革新整車底盤制造工藝：一體化嵌塑集成工藝指在模具內(nèi)裝入預(yù)先準(zhǔn)備的金屬?zèng)_壓嵌件后注入塑料粒子，熔融的材料與嵌件接合固化，制成一體化產(chǎn)品的成型工法。相較于傳統(tǒng)汽車底盤三電系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)方式，一體化嵌塑集成工藝具備多重優(yōu)勢(shì)：1）降本提效：減少零組件及金屬件用量在材料層面降本，減少下游廠商組裝工序在減少產(chǎn)線與人力層面降本提效。2）提升底盤集成度：在零組件環(huán)節(jié)將銅排、連接器等零組件集成到一起，充分利用空間。3）提升整車安全性與可靠性等：一體化嵌塑集成產(chǎn)品減少后續(xù)組裝零件數(shù)量的同時(shí)通過(guò)集成工藝的改進(jìn)提升產(chǎn)品可靠性。
　　整車降本+集成化趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)一體化嵌塑集成工藝加速滲透：2022年各車企開啟降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，整車銷售價(jià)格不斷下降，以特斯拉Model Y長(zhǎng)續(xù)航版為例，2022年中旬至2024年1月，價(jià)格下降幅度達(dá)24%。整車成本壓力傳導(dǎo)至上游零組件環(huán)節(jié)，相關(guān)廠商毛利率近兩年持續(xù)下滑，驅(qū)動(dòng)更具成本優(yōu)勢(shì)的集成性解決方案產(chǎn)品加速滲透，疊加精簡(jiǎn)設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng)新能源汽車硬件系統(tǒng)集成化加速，一體化嵌塑集成工藝憑借其高度集成化及成本優(yōu)勢(shì)正加速在國(guó)內(nèi)外新能源車內(nèi)量產(chǎn)應(yīng)用。
　　特斯拉等行業(yè)龍頭陸續(xù)采用，嵌塑集成件迎量?jī)r(jià)齊升：當(dāng)前特斯拉第四代電控產(chǎn)品已經(jīng)開始采用一體化嵌塑集成工藝，起到顯著集成、降本效果，伴隨特斯拉、寶馬等頭部企業(yè)在電控、電池、電機(jī)、小三電系統(tǒng)BDU/PDU等汽車底盤核心系統(tǒng)采用，一體化嵌塑集成有望加速汽車底盤集成化技術(shù)升級(jí)，單車價(jià)值量有望從2023年2000元提升至4000元以上，我們預(yù)計(jì)2028年全球嵌塑集成件市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)604億元。
　　投資建議：一體化嵌塑集成工藝提升汽車底盤零組件集成度，相較于傳統(tǒng)零組件方案具備降本提效、更具安全性可靠性等優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前行業(yè)龍頭特斯拉、寶馬等車企已展開應(yīng)用，在新能源汽車加速降本趨勢(shì)推動(dòng)下，行業(yè)迎高速增長(zhǎng)機(jī)遇。一體化嵌塑集成產(chǎn)品生產(chǎn)具備較高技術(shù)及客戶壁壘，當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者較少。推薦興瑞科技（國(guó)內(nèi)一體化嵌塑集成件領(lǐng)軍企業(yè)，深度綁定松下、日電產(chǎn)等核心客戶），建議關(guān)注合興股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：一體化嵌塑集成件在汽車端滲透不及預(yù)期；廠商擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；新能源汽車銷量不及預(yù)期。