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★全球供應(yīng)增速r降檔，美國(guó)增產(chǎn)迎來(lái)拐點(diǎn)
　　預(yù)計(jì)2024年維持當(dāng)前中東和美國(guó)過(guò)剩供給填補(bǔ)亞太需求缺口的貿(mào)易格局，但供給及貿(mào)易增速將繼23年進(jìn)一步放緩，現(xiàn)行供應(yīng)偏松有小幅轉(zhuǎn)緊預(yù)期。美國(guó)近年來(lái)一直是全球LPG出口邊際增量最主要的來(lái)源（2017-2022年間貢獻(xiàn)了增量的82%），預(yù)計(jì)2024年美國(guó)出口增速將在天然氣增產(chǎn)放緩和地區(qū)基本面改善的共同作用下自去年13%的高位顯著下行。
　　★中國(guó)烷烴深加工是核心需求增量，關(guān)注PDH裝置利潤(rùn)情況
　　中國(guó)C3化工的發(fā)展貢獻(xiàn)了近年全球丙烷最大的需求邊際增量，從產(chǎn)能投放計(jì)劃上看，中國(guó)PDH產(chǎn)能在2022年剛剛進(jìn)入高速投放期，2023年投產(chǎn)的產(chǎn)能創(chuàng)下485萬(wàn)噸/年的新高，但裝置利潤(rùn)自2021年二季度遠(yuǎn)東丙烷價(jià)格顯著抬升后持續(xù)承壓，帶動(dòng)近3年P(guān)DH年度裝置開(kāi)工率中樞不斷下移：由85%下降至不足70%，存量裝置開(kāi)工情況已經(jīng)面臨壓力。預(yù)計(jì)2024年P(guān)DH裝置利潤(rùn)或處于2022-2023年的波動(dòng)區(qū)間，新裝置投產(chǎn)的節(jié)奏、相對(duì)獨(dú)立裝置的開(kāi)工情況會(huì)對(duì)利潤(rùn)更敏感。中性情境下，預(yù)計(jì)2024年P(guān)DH板塊將新增約270萬(wàn)噸的丙烷需求。
　　★投資建議
　　基于遠(yuǎn)東供需小幅轉(zhuǎn)緊的預(yù)期，2024年P(guān)G價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或略高于去年，處于4000-6500元/噸的區(qū)間，行情或仍具較強(qiáng)季節(jié)性。建議關(guān)注上半年巴拿馬運(yùn)河旱季結(jié)束前3-5月逢低做多FEI-MB區(qū)域價(jià)差和淡季逢高空PDH利潤(rùn)的交易機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　油價(jià)長(zhǎng)期異常波動(dòng)，中東原油減產(chǎn)超預(yù)期，PDH裝置投產(chǎn)大幅推遲。