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主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，保持韌勁彰顯行業(yè)領(lǐng)先地位。公司深耕數(shù)字閱讀十五年，是集海量圖書、領(lǐng)先技術(shù)、版權(quán)保護(hù)、運(yùn)營(yíng)開發(fā)、多元終端于一體的數(shù)字閱讀平臺(tái)，與國(guó)內(nèi)外千余家出版公司、文學(xué)網(wǎng)站等建立了良好合作關(guān)系，為全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的用戶提供高品質(zhì)的圖書內(nèi)容和智能化的服務(wù)體驗(yàn)，并根據(jù)客戶需求定制個(gè)性化的閱讀場(chǎng)景，打造全球領(lǐng)先的多媒體、全平臺(tái)數(shù)字閱讀平臺(tái)。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.82億元，創(chuàng)歷史最好水平，同比增長(zhǎng)24.71%；歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比減少61.77%。2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.63億元，同比增長(zhǎng)5.39%；歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比減少7.31%。
　　1、公司免費(fèi)閱讀蓬勃發(fā)展，推動(dòng)公司流量、收入雙增長(zhǎng)，免費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)為公司增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。公司旗下“得間小說(shuō)”和“七讀免費(fèi)小說(shuō)”兩款免費(fèi)APP位居閱讀類APP推廣買量排行榜前列。公司通過(guò)兩款免費(fèi)小說(shuō)APP的買量推廣來(lái)維持掌閱旗下產(chǎn)品整體的月活數(shù)據(jù)，公司2022年末月活1.7億，較2021年末1.5億增長(zhǎng)2000萬(wàn)，驅(qū)動(dòng)公司流量增長(zhǎng)。公司通過(guò)免費(fèi)閱讀吸引用戶，保障掌閱的MAU，進(jìn)而利用廣告完成流量變現(xiàn)，同時(shí)通過(guò)收取用戶的會(huì)員訂閱費(fèi)獲取收入。
　　2、公司在海量?jī)?nèi)容積累和強(qiáng)大的內(nèi)容生產(chǎn)能力基礎(chǔ)上，深入布局IP衍生產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)探索IP表達(dá)與版權(quán)衍生的更多可能。
　　文學(xué)改短?。喊l(fā)力IP短劇領(lǐng)域來(lái)完善IP產(chǎn)業(yè)鏈。公司通過(guò)戰(zhàn)略投資等閑內(nèi)容引擎，成立西安閱閑文化傳媒有限公司，打造短視頻內(nèi)容矩陣MCN，形成了“IP方+平臺(tái)方+制作方+播出平臺(tái)”的產(chǎn)業(yè)聯(lián)結(jié)，為公司IP增值和宣發(fā)打造全新的流量陣地。
　　文學(xué)改漫畫：掌閱動(dòng)漫擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的漫畫團(tuán)隊(duì)和優(yōu)秀的動(dòng)畫制作團(tuán)隊(duì)，形成以原創(chuàng)編劇—漫畫—?jiǎng)赢嬋齻€(gè)環(huán)節(jié)持續(xù)發(fā)展的二次元產(chǎn)業(yè)鏈。公司動(dòng)畫IP改編《元龍》總播放量破億，在動(dòng)漫領(lǐng)域用戶基礎(chǔ)的擴(kuò)大，不斷放大IP改編價(jià)值，不斷提升IP內(nèi)容商業(yè)增值前景。
　　3、公司在擁有海量文學(xué)類內(nèi)容數(shù)據(jù)及豐富閱讀場(chǎng)景的用戶數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，從數(shù)字閱讀升級(jí)至智能閱讀，不斷加快AI大模型在數(shù)字閱讀垂直領(lǐng)域的調(diào)優(yōu)工作，積極探索下游具體應(yīng)用變現(xiàn)場(chǎng)景，塑造智慧閱讀數(shù)字內(nèi)容生產(chǎn)與交互新范式。
　　TTS系統(tǒng)：公司加大研發(fā)力度，人工智能與數(shù)字閱讀平臺(tái)相結(jié)合，上線TTS系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)從講書到廣播劇的數(shù)字閱讀。TTS系統(tǒng)，給用戶提供多角色對(duì)話、主角定制化音色、真人對(duì)白三項(xiàng)功能，從單純的聽書升級(jí)為廣播劇，提升用戶聽書的投入度和沉浸感。
　　閱愛聊：公司與MiniMax合作開展AI聊天式閱讀平臺(tái)“閱愛聊”。公司于2023年6月份發(fā)布了國(guó)內(nèi)首款對(duì)話式AI應(yīng)用“閱愛聊”。公司與國(guó)內(nèi)大模型創(chuàng)業(yè)公司MiniMax深入展開技術(shù)合作，全面探索智能化應(yīng)用。基于MiniMax的自研大模型能力，
　　“閱愛聊”依托AI大模型賦能數(shù)字閱讀場(chǎng)景，背靠掌閱海量數(shù)據(jù)內(nèi)容優(yōu)勢(shì)，為用戶提供創(chuàng)新體驗(yàn)的閱讀交互方式。
　　4、公司加大對(duì)短劇等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入，自2023年上半年布局短劇業(yè)務(wù)，已擁有超百人團(tuán)隊(duì)。公司短劇業(yè)務(wù)自有策劃、制作管理和發(fā)行營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，每月拍攝約20部短劇，上映15-18部，一部短劇制作周期約一個(gè)半月，主要通過(guò)用戶充值付費(fèi)或廣告營(yíng)銷來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，掌閱短劇通過(guò)抖音小程序”子詩(shī)”、微信小程序”意米”來(lái)觸達(dá)用戶，出品爆款短劇《龍王出獄》《全球熱浪:我打造了末日安全屋》《假如愛有天意》等。我們認(rèn)為內(nèi)容驅(qū)動(dòng)掌閱短劇發(fā)展，通過(guò)自有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容吸引用戶，通過(guò)高質(zhì)量原創(chuàng)內(nèi)容生產(chǎn)來(lái)提高短劇的制作成功率和用戶體驗(yàn)。
　　投資建議
　　公司免費(fèi)閱讀蓬勃發(fā)展，推動(dòng)公司流量、收入雙增長(zhǎng)，免費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)為公司增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)公司深入布局IP衍生產(chǎn)業(yè)鏈，不斷加快AI大模型在數(shù)字閱讀垂直領(lǐng)域的調(diào)優(yōu)工作，塑造智慧閱讀數(shù)字內(nèi)容生產(chǎn)與交互新范式。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.58億元、1.13億元、1.45億元，2024年2月21日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為124.82倍、64.35倍、50.11倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　數(shù)字閱讀行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)推廣成本上升導(dǎo)致盈利水平下滑風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)字內(nèi)容遭受盜版侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)