>> 中銀證券-12月美國國際資本流動報告點評：全球美元荒緩解，美國股債均受外資青睞-240223
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
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| 890KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
周亞齊,管濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年外資凈增持量略有下降但美債繼續(xù)受到追捧，并將現(xiàn)金類資產(chǎn)轉(zhuǎn)為證券類資產(chǎn)。2023年美國錄得國際資本（不含跨境直接投資）凈流入8645億美元，雖然較上年下降46.6%，但絕對規(guī)模仍排名史上第五位；其中，私人外資凈流入6785億美元，較上年減少57.4%，為連續(xù)第10年持續(xù)凈流入；官方外資凈流入1860億美元，增長6.17倍，為連續(xù)第四年凈流入。從TIC三大項目來看，2023年美國長期證券項目錄得約1萬億美元凈流入，較上年減少12.9%，絕對規(guī)模位居歷史第二；短期證券項目由上年的凈流入1943億美元轉(zhuǎn)為凈流出1029億美元，為2013年以來的首次年度凈流出（主要是由于凈減持其它可轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)所致）；銀行對外負(fù)債也由上年凈流入2546億美元轉(zhuǎn)為凈流出519億美元，為2020年以來的首次年度凈流出。從具體資產(chǎn)項目的凈買賣來看，就美債投資的整體情況而言，外資持有美債余額80561億美元，由上年減少4503億轉(zhuǎn)為增加7660億美元，余額和增加額均創(chuàng)歷史新高。其中，凈買入美債6708億美元，正估值效應(yīng)952億美元。私人和官方外資均凈增持短期和中長期美債。就美股而言，私人和官方外資在2023年分別凈買入607億美元和291億美元，逆轉(zhuǎn)了上年分別凈賣出2106億美元和162億美元的情形。就政府機構(gòu)債而言，私人和官方外資在2023年分別凈買入1199億美元和401億美元，分別較上年凈買入規(guī)模下降15.3%和75.2%。就企業(yè)債而言，私人和官方外資在2023年分別凈買入2812億美元和230億美元，分別較上年凈買入規(guī)模增長90.9%和38.7%。
2023年歐英日凈增持美債，中資繼續(xù)減持美債并降低對美金融資產(chǎn)的風(fēng)險暴露。歐元區(qū)持有美國國債約1.60萬億美元，較上年末增加2051億美元，其中凈買入1798億美元，凈買入規(guī)模創(chuàng)歷史新高，正估值效應(yīng)為253億美元。英國持有美國國債7537億美元，較上年末增加1142億美元，其中凈買入1364億美元，為連續(xù)第12年持續(xù)凈買入，負(fù)估值效應(yīng)為223億美元。日本持有美國國債約1.14萬億美元，較上年末增加632億美元，其中凈買入266億美元，正估值效應(yīng)為366億美元。中資持有美債余額8163億美元，較上年底減少508億美元，較上年少減70.7%，為連續(xù)第三年下降。其中，凈賣出美債563億美元，較上年增長3.69倍，為連續(xù)第三年凈減持；正估值效應(yīng)56億美元，上年為負(fù)估值效應(yīng)1612億美元。2018～2023年，中資累計凈買入中長期美國證券資產(chǎn)1976億美元，相當(dāng)于同期美方統(tǒng)計的美國對華累計（商品）貿(mào)易逆差的9.7%，較2012～2017年低了8.2個百分點。這表明過去六年來，中國投資者更少將對美貿(mào)易順差再投資于美國。
2023年美國通脹走勢是貫穿全年的宏觀交易主線，3月金融風(fēng)波造成擾動。美股在2023年整體呈現(xiàn)出先走高，后回落，最后反彈的“N”型走勢，外資對于美股的月度凈買入也大致呈現(xiàn)出類似的變化。從趨勢性變動來看，2023年外資對于美股的交易整體仍然顯示出“追漲殺跌”的特征。美債中長端收益率在2023年整體呈現(xiàn)出先下后上，最后再次快速回落的節(jié)奏。2023年，套息交易空間仍顯著影響私人外資對于美債的主動配置，而全球美元外儲變動則顯著影響官方外資對于美債的被動配置。未來數(shù)月，美國通脹數(shù)據(jù)與貨幣政策博弈仍可能延續(xù)，但在通脹不出現(xiàn)大幅反彈的情況下，其重要性或相對降低，市場或?qū)⒏嘧⒁饬D(zhuǎn)移至美國經(jīng)濟增長以及企業(yè)盈利增速。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策顯著偏離市場預(yù)期，美國經(jīng)濟發(fā)展偏離預(yù)期，地緣政治局勢發(fā)展超預(yù)期。
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