>> 浙商證券-交通運輸業(yè)1月快遞經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：通達系價格環(huán)比略有提升，順豐高基數(shù)下件量同比+28%-240222
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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快遞行業(yè)情況：2024年春節(jié)假期日均攬收量同比2023年春節(jié)假期增長145.2%
行業(yè)概況：根據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，2024年春節(jié)長假期間（2月10日至17日），全國郵政快遞業(yè)總體運行安全平穩(wěn)，寄遞渠道暢通有序。攬收快遞包裹10.79億件，日均攬收量與2023年春節(jié)假期相比增長145.2%；投遞快遞包裹6.41億件，日均投遞量與2023年春節(jié)假期相比增長82.1%，快遞包裹量的良好增長態(tài)勢。
自春運開始以來（1月26日至2月17日），全國郵政快遞業(yè)攬收快遞包裹56.55億件，較2023年春運同期增長30.8%；投遞快遞包裹59.94億件，較2023年春運同期增長21%。
根據(jù)交通運輸部發(fā)布周度數(shù)據(jù)，我們估算1月攬收量約131億件，同比2023年同期+74.8%，投遞量約130.35億件，同比2023年同比+65.1%。
快遞量：春節(jié)錯期通達系件量同比增幅較大
1）圓通：1月業(yè)務量21.5億件，同比+91.8%；環(huán)比+0.4%。
2）韻達：1月業(yè)務量19.6億件，同比+96.1%；環(huán)比+0.4%。
3）申通：1月業(yè)務量18.1億件，同比+124.5%；環(huán)比+5.9%。
4）順豐：1月業(yè)務量11.5億件，同比+19.85%（含豐網(wǎng)），同比+28.3%（不含豐網(wǎng)）；環(huán)比+1.5%。
受春節(jié)錯期的影響，2024年1月通達系各家快遞企業(yè)快遞件量同比實現(xiàn)大幅增加，申通繼續(xù)保持領先；各家件量環(huán)比2023年12月均略有小幅提升。根據(jù)韻達公司公告，2024年1月公司積極提升網(wǎng)絡經(jīng)營水平、保障網(wǎng)絡穩(wěn)定、提高服務質量，同時受年貨節(jié)促銷效應及春節(jié)假期錯期影響，促進公司2024年1月的快遞服務業(yè)務收入及業(yè)務量同比增長。順豐1月件量增速相對穩(wěn)健，主要得益于公司直營模式下高穩(wěn)定及高時效的網(wǎng)絡服務能力，2023年同期公司有效保障了企業(yè)及居民生產(chǎn)生活恢復后以及春節(jié)期間的各項寄遞需求，公司速運物流業(yè)務去年同期收入增速明顯優(yōu)于行業(yè)，因此2023年同期基數(shù)相對較高。在此基礎上，公司2024年1月速運物流業(yè)務（不含豐網(wǎng)）仍實現(xiàn)較快增長，業(yè)務量同比增長28.30%。
核心觀點：隨著線上消費滲透率的提升，上游電商銷售額增速放緩，市場進入存量競爭。目前競爭格局未達穩(wěn)態(tài)，預計良性競爭將持續(xù)，且極兔收購豐網(wǎng)并上市，未來行業(yè)集中度或將進一步提升。
快遞價格：1月快遞價格環(huán)比12月均略有增加
1）圓通：1月單價2.45元，同比變動-10.6%，環(huán)比+0.03元。
2）韻達：1月單價2.27元，同比變動-17.5%，環(huán)比變動+0.03元。
3）申通：1月單價2.19元，同比變動-18.9%，環(huán)比變動+0.01元。
4）順豐：1月單價17.0元，同比變動-5.9%（不含豐網(wǎng)，考慮豐網(wǎng)同比變動0.35%），環(huán)比變動+1元。
核心觀點：2023年以來義烏等“產(chǎn)糧區(qū)”出現(xiàn)較為激烈的價格競爭，加盟商經(jīng)營承壓，隨著旺季到來，9月行業(yè)單票收入已現(xiàn)修復趨勢，進入Q4旺季價格環(huán)比改善，1月單票價格環(huán)比略有提升，相對保持穩(wěn)定。我們認為2024年或仍有階段性區(qū)域價格競爭，競爭程度和持續(xù)時間、競爭策略仍需觀察。
快遞服務收入：順豐高基數(shù)下收入仍穩(wěn)健增長
1）圓通：1月實現(xiàn)快遞服務收入52.6億元，同比+71.5%；
2）韻達：1月實現(xiàn)快遞服務收入44.4億元，同比+61.5%；
3）申通：1月實現(xiàn)快遞服務收入39.7億元，同比+82.6%
4）順豐：1月實現(xiàn)快遞服務收入195.0億元，同比+20.7%（不含豐網(wǎng)，若考慮豐網(wǎng)，順豐速運物流業(yè)務收入同比+19.5%；供應鏈及國際業(yè)務實現(xiàn)收入48.56億元，同比+2%）。去年同期公司件量收入基數(shù)相對較高。在此基礎上，公司2024年1月速運物流業(yè)務（不含豐網(wǎng)）仍實現(xiàn)較快增長，收入同比增長20.72%，業(yè)務量同比增長28.30%；供應鏈及國際業(yè)務收入同比實現(xiàn)正增長，主要由于國際空海運需求及運價逐步回穩(wěn)，以及公司深化業(yè)務融通不斷開拓供應鏈及國際市場
投資策略
隨著線上消費滲透率的提升，上游電商銷售額增速放緩，市場進入存量競爭。目前競爭格局未達穩(wěn)態(tài)。2023年以來義烏等“產(chǎn)糧區(qū)”出現(xiàn)較為激烈的價格競爭，旺季到來，行業(yè)價格有所修復。我們預計良性競爭將持續(xù)，且極兔收購豐網(wǎng)并上市，未來行業(yè)集中將加速。
2023年受行業(yè)價格競爭影響，快遞板塊市場情緒相對低迷，當前板塊對應2024年估值普遍跌至較低位，估值已基本反映行業(yè)長期增速下行和價格競爭持續(xù)，具有安全邊際，風險收益性價比較高。
1）直營快遞：看好順豐控股（時效業(yè)務穩(wěn)中有升、大件快運業(yè)務利潤提升疊加新業(yè)務持續(xù)改善，多網(wǎng)融通降本均有望超預期，順周期背景下有望率先受益）。
2）加盟快遞：中長期看，行業(yè)分化持續(xù)，頭部快遞企業(yè)的市場份額有望進一步提升，從而帶動業(yè)績修復（中通快遞/圓通速遞）；建議關注申通快遞（加快產(chǎn)能投放，公司件量增速持續(xù)領先同行，規(guī)模效應下有望帶來盈利的釋放）/韻達股份（件量增速迎來拐點實現(xiàn)正增長，總部賦能加盟商有望驅動網(wǎng)點邊際改善）。
3）極兔速遞：受益于海外快遞業(yè)務量高速增長、積極開拓跨境電商業(yè)務，公司營業(yè)收入有望實現(xiàn)快速增長，疊加規(guī)模效應釋放，國內經(jīng)營持續(xù)改善
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