>> 浙商證券-中聯(lián)重科(000157)點評報告：高機業(yè)務(wù)分拆上市持續(xù)推進(jìn)，未來有望快速做大做強-240222
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
大小： |
848KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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事件：2月21日晚，公司發(fā)布中聯(lián)高機分拆重組上市預(yù)案（二次修訂稿）。
投資要點
中聯(lián)高機擬交易對價94億元分拆重組上市，借助資本市場有望快速做大做強
中聯(lián)重科擬分拆子公司中聯(lián)高機重組上市，方案為路暢科技向中聯(lián)高機27名股東以23.89元/股價格發(fā)行股份購買其持有的中聯(lián)高機99.532%股權(quán)（東莞錦青及長沙優(yōu)勢持有的剩余0.468%股權(quán)擬轉(zhuǎn)讓至中聯(lián)重科），并向不超過35名特定對象發(fā)行股份募集配套資金，進(jìn)而實現(xiàn)中聯(lián)高機的分拆上市。此次交易中，中聯(lián)高機99.532%股權(quán)交易價為93.80億元（100%股權(quán)對應(yīng)94.24億元），交易完成后中聯(lián)高機將成為路暢科技子公司，中聯(lián)重科仍為路暢科技的控股股東。路暢科技擬募集配套資金總額不超過25億元（修訂前為33.5億元），用于補充路暢科技和中聯(lián)高機流動資金或償還債務(wù)、墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)項目。
業(yè)績對賭彰顯股東信心，高機業(yè)務(wù)增長前景可期
中聯(lián)高機主要產(chǎn)品包括剪叉式、直臂式、曲臂式等系列高空作業(yè)機械。中聯(lián)高機2020-2022年分別實現(xiàn)營收10.3、29.8、45.8億元，分別實現(xiàn)凈利潤0.2、2.4、5.8億元。公司承諾若購買資產(chǎn)交易于2024年達(dá)成，則中聯(lián)高機2024-2026年凈利潤不低于7.4、9.0、10.3億元，對應(yīng)PE為13、10、9倍。
中聯(lián)重科：2023年業(yè)績預(yù)計同比高增47%至57%，單四季度利潤增速提升顯著
預(yù)計公司2023年實現(xiàn)歸母凈利潤為33.8億元至36.2億元，同比增長47%至57%，扣非歸母凈利潤為22.7億元至24.2億元，同比增長76%至87%；按此推算單四季度預(yù)計歸母凈利潤為5.2億元至7.6億元，同比增長282%至457%。全年業(yè)績高增主要受益于1）公司深化“端對端”、“數(shù)字化”、“本土化”的海外業(yè)務(wù)體系，境外研發(fā)制造基地加速拓展升級，海外市場拓展成效顯著；2）公司挖機、高機、礦山機械等新興業(yè)務(wù)板塊成長迅速；3）智慧產(chǎn)業(yè)城逐步投產(chǎn)提升制造效率，端對端變革、數(shù)字化應(yīng)用、關(guān)鍵零部件自制率提升等提升經(jīng)營效益。
工程機械行業(yè)逐步筑底，復(fù)蘇三部曲：更新周期啟動、內(nèi)需改善、出口企穩(wěn)
更新：國內(nèi)按挖掘機第8-9年為更新高峰期測算，預(yù)計2024年有望開啟新一輪更新周期。內(nèi)需：隨著房地產(chǎn)、基建政策持續(xù)利好，開工率有望上行，國內(nèi)需求逐步改善。出口：海外市占率不斷提升，中國龍頭逐步邁向全球龍頭。2023年我國工程機械累計出口額（人民幣計價）3414.05億元，同比增長16%。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023年-2025年歸母凈利潤為35億、45億、60億元，同比增長52%、29%、33%，PE為20、16、12倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：1）基建投資及房屋開工不及預(yù)期；2）出口不及預(yù)期
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