>> 國投證券-中聯(lián)重科(000157)業(yè)績符合預期，出口彈性有望延續(xù)-240125
| 上傳日期： |
2024/1/25 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,高楊洋 |
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事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預增公告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤33.8-36.2億元，同比增長46.57%-56.98%。對應單Q4，預計實現(xiàn)歸母凈利潤5.25-7.65億元，同比增長283.2%-458.4%。
業(yè)績符合預期（≥32.28億元），利潤彈性釋放：根據(jù)公司第二期核心經(jīng)營管理層持股計劃的解鎖條件，2023年凈利潤增長率不低于40%，對應約32.28億，公司業(yè)績預告超過該預期下限。根據(jù)我們盈利預測，預計公司2023年收入約為469.3億元，按業(yè)績預告中樞35億計算，對應全年凈利率約為7.5%，同比提升接近2pct，得益于原材料成本下行以及市場結構優(yōu)化的同時，公司經(jīng)營和管理水平不斷提升，助推盈利能力改善。一方面公司全球領先的中聯(lián)智慧產(chǎn)業(yè)城逐步投產(chǎn)，進一步提升制造效率和產(chǎn)品品質，新工藝、技術、新材料陸續(xù)應用，另一方面通過端對端全面變革、數(shù)字化深度應用、極致降本、關鍵零部件自制率提升等舉措，實現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步向好。
業(yè)績增長也源自潛力業(yè)務的突破和海外市場的拓展：根據(jù)公司半年報披露，潛力業(yè)務方面，2023年上半年補短板的土方機械聚焦中大挖戰(zhàn)略，市場份額持續(xù)提升，在國內(nèi)挖機行業(yè)周期下行階段，公司中大挖國內(nèi)市場份額同比實現(xiàn)翻倍增長，海外銷售規(guī)模同比增長達174%；海外市場方面，2023年上半年公司整體營收增速約13%，海外銷售增速高達約115%，海外銷售占比達到34.78%，同比增加16.53pct。預計全年來看，公司潛力業(yè)務、海外市場增長彈性仍然較為突出。
展望2024年，公司出口增長彈性有望延續(xù)：①從海外銷售占比來看，2023年上半年海外銷售占比34.78%，全年預計在35%-40%區(qū)間，仍有提升空間；②從海外銷售規(guī)模來看，2023年上半年海外銷售規(guī)模約83.72億元，全年預計在100-200億之間，整體基數(shù)不高；③從海外區(qū)域結構來看，公司重點市場在中東、俄語區(qū)以及亞太部分國家，其他新興市場以及歐美仍有較大發(fā)展空間。④從公司戰(zhàn)略來看，海外業(yè)務管理變革初見成效，構建了基于端對端、數(shù)字化、本土化的海外業(yè)務體系，為海外業(yè)務增長奠定管理基礎。
投資建議：
預計公司2023-2025年的收入分別為469.3、546.5、647.1億元，增速分別為12.7%、16.5%、18.4%，凈利潤分別為36.1、46.1、61.6億元，增速分別為56.4%、27.8%、33.8%，對應PE分別為17.4、13.6、10.1倍。2024年公司有望進一步釋放收入、利潤增長彈性，α相對突出，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為8.48元，相當于2024年16X的動態(tài)市盈率。
風險提示：穩(wěn)增長政策效果不及預期；市場競爭加?。划a(chǎn)能投放不及預期；新業(yè)務開拓不及預期；海外市場拓展不及預期。
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