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營(yíng)收、業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，盈利能力大幅提升。10月30日晚，公司公布了2023年三季報(bào)。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.39億元，同比+22.35%，環(huán)比-16.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.15億元，同比+79.98%，環(huán)比-33.75%。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收355.14億元，同比+15.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.55億元，同比+31.65%。23Q3公司整體毛利率為27.46%，同比+6.06pct，環(huán)比-1.58pct；整體凈利率為7.37%，同比+2.48pct，環(huán)比-2.61pct。23Q1-3公司整體毛利率為27.76%，同比+6.78pct；整體凈利率為8.62%，同比+1.39pct。23Q1-3公司期間費(fèi)用率為17.63%，同比+3.81pct，費(fèi)用率的提升自主要來(lái)自銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固，新興板塊增長(zhǎng)強(qiáng)勁。23Q1-3，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品市場(chǎng)地位穩(wěn)固，其中混凝土泵車(chē)、攪拌站市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)第一，攪拌車(chē)保持行業(yè)第二；工程起重機(jī)械市場(chǎng)份額保持行業(yè)領(lǐng)先，25噸及以上汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)量位居行業(yè)第一；建筑起重機(jī)械銷(xiāo)售規(guī)模穩(wěn)居全球第一。同時(shí)，公司新興產(chǎn)業(yè)板塊增長(zhǎng)強(qiáng)勁，23Q1-3土方機(jī)械增速超100%，中大挖已位居國(guó)內(nèi)行業(yè)前三；高空作業(yè)機(jī)械增速超過(guò)40%，市場(chǎng)份額位列國(guó)內(nèi)行業(yè)第二。土方、高機(jī)營(yíng)業(yè)收入占比同比合計(jì)提升8pct。
　　逆勢(shì)增長(zhǎng)顯α，內(nèi)生外延拓良機(jī)。23Q1-3在國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)下行筑底階段，公司營(yíng)收、業(yè)績(jī)逆勢(shì)加速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要原因有：1）海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入130.3億元，同比+100.5%，海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá)36.7%，較2022年提升13pct；2）原材料價(jià)格下行企穩(wěn)；3）公司智慧產(chǎn)業(yè)城建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)在一攬子地產(chǎn)刺激政策的支持下需求有望逐步復(fù)蘇，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和新興板塊齊發(fā)力，有望提供業(yè)績(jī)彈性；同時(shí)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的滲透率扔較低，公司積極布局海外市場(chǎng)，有望帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增量；成本端，持續(xù)的降本增效有望助力公司盈利能力進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們根據(jù)公司三季報(bào)情況，略上調(diào)營(yíng)收和毛利率預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別為0.45/0.53/0.62元（前值0.45/0.52/0.60元）。參考可比公司23年17倍平均市盈率，給予中聯(lián)重科目標(biāo)價(jià)7.65元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格上升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，匯率波動(dòng)導(dǎo)致?lián)p失，部分海外需求放緩。