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事件：中聯(lián)重科發(fā)布2023年三季報(bào)，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為355.14億元，同比增長(zhǎng)15.87%；歸母凈利潤(rùn)為28.55億元，同比增長(zhǎng)31.65%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為23.62億元，同比增長(zhǎng)51.10%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023Q3業(yè)績(jī)高增。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為355.14億元，同比增長(zhǎng)15.87%；歸母凈利潤(rùn)為28.55億元，同比增長(zhǎng)31.65%。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為114.39億元，同比增長(zhǎng)22.35%，環(huán)比下降16.20%。歸母凈利潤(rùn)為8.15億元，同比增長(zhǎng)79.98%，環(huán)比下降33.75%。受益于出口高增及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司業(yè)績(jī)高增。隨著萬億國(guó)債資金落實(shí)至具體項(xiàng)目，下游需求有望增加，公司業(yè)績(jī)中樞有望上移。
　　公司盈利能力持續(xù)提升。2023年前三季度公司毛利率和凈利率分別為27.76%、8.62%，分別同比提升6.79pct、1.39pct。期間費(fèi)用率為17.63%，其中銷售、管理、研發(fā)以及財(cái)務(wù)費(fèi)用率的同比變動(dòng)情況為+1.09pct、-0.05pct、+1.39pct、+1.38pct。2023Q3毛利率和凈利率分別為27.46%、7.37%，分別同比提升6.05pct、2.48pct，分別環(huán)比下降1.58pct、2.60pct。毛利率提升主要系公司降本增效措施、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化疊加原材料價(jià)格下降等因素導(dǎo)致。期間費(fèi)用率為19.35%，同比提升3.69pct、環(huán)比提升3.04pct。費(fèi)用率提升主要系海外銷售渠道建設(shè)、持續(xù)加大投入研發(fā)等因素導(dǎo)致。
　　公司海外營(yíng)收高增，重點(diǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效突破。2023H1公司海外營(yíng)收為83.72億元，同比增長(zhǎng)115.39%，占總營(yíng)收的34.78%，創(chuàng)歷史新高。阿聯(lián)酋、沙特、土耳其、俄羅斯、哈薩克斯坦、巴西等重點(diǎn)國(guó)家本地化發(fā)展戰(zhàn)略成效顯著，銷售業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)超過200%。工程起重機(jī)械為中東地區(qū)、俄語(yǔ)區(qū)市占率最高的品牌；建起產(chǎn)品保持土耳其、印度、韓國(guó)市場(chǎng)第一地位。公司推進(jìn)海外業(yè)務(wù)管理變革，打造專業(yè)、高效的本土化人才隊(duì)伍,拉通數(shù)字化流程端到端，實(shí)現(xiàn)可視化的海外業(yè)務(wù)體系，為海外業(yè)務(wù)的全球布局與全面拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)深化推進(jìn)海外生產(chǎn)基地拓展升級(jí)，為意大利CIFA拓展升級(jí)和加速與德國(guó)威爾伯特的技術(shù)融合及轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化相關(guān)產(chǎn)品在高端市場(chǎng)的布局。
　　投資建議：2023Q3公司業(yè)績(jī)高增，細(xì)分業(yè)務(wù)維持增長(zhǎng)，盈利能力有所提升。2023H1海外營(yíng)收高增，重點(diǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破，未來仍有較大上升空間。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.41元、0.55元、0.70元，對(duì)應(yīng)PE分別為15倍、12倍、9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）若基建/房地產(chǎn)投資不及預(yù)期，公司產(chǎn)品需求減弱；（2）若專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度放緩或發(fā)行金額不及預(yù)期，下游項(xiàng)目開工數(shù)量將會(huì)減少，將影響公司產(chǎn)品銷量；（3）若海外市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品需求減少，將導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)承壓；（4）若原材料價(jià)格大幅上漲，公司業(yè)績(jī)將面臨較大壓力。