>> 國金證券-中聯(lián)重科(000157)出口保持高增，業(yè)績超預期-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
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業(yè)績簡評
10月30日，公司發(fā)布23年三季報，23Q1-Q3公司實現(xiàn)收入355.14億元（同比+15.87%）、歸母凈利潤28.55億元（同比+31.65%）；其中Q3單季度實現(xiàn)收入114.39億元（同比+22.35%），實現(xiàn)歸母凈利潤8.15億元（同比+79.98%），超出市場預期。
經(jīng)營分析
海外占比提升、降本增效，盈利能力環(huán)比大幅提升。根據(jù)公告，23Q1-Q3公司毛利率、凈利率分別達27.76%/8.62%，同比+6.79/1.39pcts，盈利能力明顯提升主要得益于：1）境外收入占比提升、盈利能力強：根據(jù)公告，23H1公司境外毛利率比境內(nèi)高5.96pcts，海外收入占比提升提振整體毛利率；2）降本順利：公司通過干混砂漿新材料提升施工質(zhì)量，降低綜合成本。我們看好公司盈利能力保持上升趨勢，預計23-25年公司毛利率為25.7%/25.8%/26.6%。
產(chǎn)品實現(xiàn)多元化發(fā)展，挖機、高機發(fā)展迅速。根據(jù)公告，23H1土方機械、高機分別實現(xiàn)29.3/33.6億元，同比+30.2%/26.3%，上述兩個領(lǐng)域收入占比12.18%/13.95%，收入占比分別提升5.25/2.64pcts，推動公司多元化發(fā)展，其中土方機械板塊進展迅速，堅持聚焦中大挖戰(zhàn)略，市場份額持續(xù)提升，海外土方機械銷售規(guī)模同比增長達174%，土方機械實現(xiàn)逆周期高增長。
出口順利，境外收入實現(xiàn)翻倍以上增長，境外收入占比大幅提升。公司近兩年積極布局海外市場，執(zhí)行“兩縱兩橫”戰(zhàn)略，發(fā)力“一帶一路”國家，核心產(chǎn)品出口高增；根據(jù)公告，23Q1-Q3公司境外收入實現(xiàn)130.29億元，同比+100.53%，海外收入占比達到38.88%，公司在境外市場市占率仍處于較低水平，未來海外收入有望維持高增長。
盈利預測、估值與評級
我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入為500.72/610.56/755.21億元，歸母凈利潤為40.43/56.45/78.69億元，對應(yīng)PE為14/10/7X，維持“增持”評級。
風險提示
下游地產(chǎn)、基建需求不及預期、海外市場競爭加劇、原材料價格上漲風險、匯率波動風險。
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