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上半年收入端增速顯著優(yōu)于行業(yè)，單二季度業(yè)績大幅增長，毛利率提升明顯
　　營收端：2023H1營收241億元，同比增長13%，其中單一季度營收104億元，同比增長4%，單二季季度營收137億元，同比增長21%，營收端增速顯著優(yōu)于行業(yè)。主要是因?yàn)楹Ｍ馐袌霰l(fā)性增長，及核心產(chǎn)品需求企穩(wěn)，新產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量所致。利潤端：2023H1歸母凈利潤20.4億元，同比增長18.9%，其中單一季度歸母凈利率潤8.1億元，同比下滑10.6%；單二季度歸母凈利潤12.3億元，同比增長52%，實(shí)現(xiàn)大幅增長。盈利能力：2023H1毛利率27.90%、同比提升7.12pct；凈利率9.22%，同比提升0.96pct。毛利率提升明顯主要是出口增長較快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，疊加原材料價(jià)格下降，海運(yùn)費(fèi)有所回落等因素所致。單二季度毛利率29.04%、同比提升7.63pct；凈利率9.97%，同比提升2.69pct。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢：核心產(chǎn)品汽車、塔式起重機(jī)需求企穩(wěn)，新興產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量
　　據(jù)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，汽車起重機(jī)行業(yè)9月銷量1650臺，同比下降16%，1-9月銷量19741臺，同比下滑6%。塔機(jī)行業(yè)9月銷量1314臺，同比下降28%，1-9月銷量14943臺，同比下滑8%，累計(jì)銷量均大幅收窄，行業(yè)需求有望企穩(wěn)，表現(xiàn)顯著優(yōu)于挖機(jī)，2022年公司起重機(jī)、混凝土機(jī)械、土方機(jī)械收入占比為46%、20%、8%，產(chǎn)品市占率再夯實(shí)，受挖機(jī)行業(yè)需求下滑的影響較小。
　　挖機(jī)、高機(jī)均為公司新興業(yè)務(wù)板塊。上半年土方機(jī)械堅(jiān)持聚焦中大挖戰(zhàn)略，中大挖國內(nèi)市場份額同比翻倍增長，市場份額居前，海外收入同比增長達(dá)174%，土方機(jī)械實(shí)現(xiàn)了逆勢增長。高空作業(yè)機(jī)械國內(nèi)市場持續(xù)保持中小客戶市占率第一；產(chǎn)品型譜實(shí)現(xiàn)4-72米全覆蓋，電動化產(chǎn)品滲透率達(dá)90%以上，為國內(nèi)型號最全的高空設(shè)備廠商，隨著墨西哥工廠的建設(shè)投產(chǎn)，高機(jī)海外市場有望快速放量。
　　海外市場區(qū)位優(yōu)勢：中東、俄語區(qū)需求有望持續(xù)旺盛，支撐出口高增長
　　2023H1公司境外收入增長115%，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長。占總營收占比35%，占比提升17pct，海外業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，重點(diǎn)市場實(shí)現(xiàn)有效突破。阿聯(lián)酋、沙特、土耳其、俄羅斯、哈薩克斯坦、巴西等重點(diǎn)國家本地化發(fā)展戰(zhàn)略成效顯著，銷售業(yè)績同比增長超過200%。公司主要出口收入來源于中東、俄語區(qū)等區(qū)域，國際化有望持續(xù)突破。土耳其、沙特、阿聯(lián)酋等產(chǎn)油國大力推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，需求快速增長，基建需求具有較好的持續(xù)性，同時(shí)，公司產(chǎn)品競爭力提升，工程起重機(jī)械成為中東地區(qū)、俄語區(qū)市占率最高的品牌，建起產(chǎn)品保持土耳其、印度、韓國市場第一地位。隨著歐洲、非洲、拉美包括澳洲市場的布局推進(jìn)，有望持續(xù)支撐公司出口高增長。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2023年-2025年歸母凈利潤為34億、48億、63億元，同比增長46%、42%、32%，PE為17、12、9倍，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）基建投資及房屋開工不及預(yù)期；2）出口不及預(yù)期