>> 財信證券-中聯(lián)重科(000157)降本增效成果顯著，海外市場拓展加速-230903
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊甫 |
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投資要點：
上半年營收凈利雙增，二季度增長提速。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入240.75億元（同比+ 13.03%）；歸母凈利潤20.40億元（同比+18.90%）。單二季度公司實現(xiàn)營收136.50億元（同比+20.93%，環(huán)比+30.93）；歸母凈利潤12.30億元（同比+51.96%，環(huán)比+51.84%），在市場需求不景氣的情況下，公司營收凈利均表現(xiàn)了較高的增速，體現(xiàn)了較強(qiáng)的增長動力。
降本增效成果顯著，利率水平穩(wěn)步提升。2023上半年，公司毛利率27.90%（同比+7.12pct）；凈利率9.22%，（同比+0.96pct）。單二季度，公司毛利率為29.04%（同比+7.63pct）；凈利率為9.97%（同比+2.69pct），自2022年第一季度以來毛利率連續(xù)5個季度穩(wěn)步提升。
上半年公司毛利率的提升，主要得益于1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善：公司土方、起重、高空機(jī)械毛利率同比分別提升9.9pct/ 10.5pct/ 3.5pct。2）海外市場的拓展：公司境內(nèi)外銷售毛利率分別為25.82%/31.78%，同比分別提升4.75pct/12.33pct。3）降本增效：去年公司通過持續(xù)推進(jìn)供方整合、新材料工藝、技術(shù)的應(yīng)用和替換、進(jìn)口零部件國產(chǎn)化、提升關(guān)鍵件自制率等方式開展多輪降本增效行動，成果已于上半年初步體現(xiàn)，未來隨著公司智慧產(chǎn)業(yè)城的投產(chǎn)，公司成本優(yōu)勢將再次放大。
挖掘機(jī)械表現(xiàn)亮眼，高機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。2023年上半年，土方機(jī)械整體收入同比增長98.72%，中挖國內(nèi)市場份額同比實現(xiàn)翻倍增長，市場份額持續(xù)提升，海外銷售規(guī)模同比增長達(dá)174%。高空作業(yè)機(jī)械上半年銷售收入同比增長39.46%，電動化產(chǎn)品滲透率達(dá)90%以上，為國內(nèi)型號最全的高空設(shè)備廠商，國內(nèi)市場持續(xù)保持中小客戶市場占有率第一。公司礦山機(jī)械上半年銷售規(guī)模實現(xiàn)新突破，礦用自卸車實現(xiàn)批量交付。
海外市場加速拓展，中亞市場增長領(lǐng)跑。2023年上半年，公司業(yè)務(wù)收入83.72億元，同比增長145.20%。海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到34.77%，較去年同期提升16.50pct。公司在阿聯(lián)酋、沙特、土耳其、俄羅斯、哈薩克斯坦、巴西等重點國家本地化發(fā)展戰(zhàn)略成效顯著，銷售業(yè)績同比增長超過200%。工程起重機(jī)械成為中東地區(qū)、俄語區(qū)市占率最高的品牌；建起產(chǎn)品保持土耳其、印度、韓國市場第一地位。
投資建議：隨著下游市場的逐步回暖，公司降本成果的進(jìn)一步放大，
核心產(chǎn)品業(yè)務(wù)及海外市場的有序推進(jìn)，我們根據(jù)測算，預(yù)計2023年2025年歸母凈利潤分別為34.02億元/44.06億元/52.82億元，同比分別增長47.53%/29.51%/19.87%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為17.75/13.71/11.44倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游市場不及預(yù)期，國際化拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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